高盛调研：中国AI PCB产业链泰国生态迁移提速
Miles Bennett
高盛实地走访胜宏科技、沪电股份和鼎泰高科后指出，中国AI PCB产业链在泰国已从单点建厂进入生态迁移阶段，板厂扩产正向上游耗材传导——而驱动力并非降成本，而是客户愿意为供应链多元化付溢价。
泰国建厂成本更高，为什么还要搬？
胜宏科技披露，泰国工厂综合生产成本比中国大陆高10%—20%，主因是覆铜板（PCB的核心基材，铜箔与树脂压合而成）等关键原料仍从大陆进口，关税超过10%，本地工人效率也偏低。
这意味着→ 这轮迁移的驱动力不是"便宜"，而是客户愿意为供应链多元化和全球交付能力支付溢价。
公司中期目标是通过提升自动化、推动覆铜板供应商在泰国本地扩产，把泰国产品毛利率拉回至与大陆相当的水平。
胜宏科技泰国三个厂区，哪个才是真正的规模跳板？
泰国布局分A1、A2、A3三期：A1已量产，产值约占公司2025年收入的26%；A2目标2026年三季度量产，A2、A3单体产值较A1高40%—100%。
用大白话说＝ A1是验证阶段，A2、A3才是规模跃迁的真正看点——单厂产值翻倍级别。
A1约20%产值来自汽车PCB，其余产能主要为AI PCB准备，目前处于客户验证阶段。这意味着→ 泰国基地定位并非低端制造，而是直接承接高规格AI PCB的海外量产。
高盛维持买入评级，12个月目标价550元，对应2027年EPS的26.3倍市盈率；预测收入从2025年192.9亿元增至2028年879.9亿元，EPS由4.98元升至27.58元。
沪电股份泰国工厂进展到什么程度了？
2026年一季度利用率已超过90%，当季净销售额达2.95亿元，超过2025年全年的2.89亿元——标志着从爬坡期正式进入量产期。
数据通信业务海外客户中，超过70%已完成泰国工厂验证。这意味着→ 对高端AI网络PCB而言，客户验证本身构成壁垒，一旦完成，后续订单导入的确定性通常高于普通消费电子板。
泰国汽车业务单元2025年四季度试产、2026年进入量产爬坡，使泰国基地同时覆盖数据通信+汽车两类客户，有助于提升产能利用稳定性。
高盛维持买入评级，12个月目标价142元；预测收入从2025年189.5亿元增至2028年634.7亿元，EPS由1.99元升至8.75元。报告发布时股价137.30元，名义上行空间约3.4%。
钻针供应商扩产，为什么是PCB景气的"二阶验证"？
鼎泰高科主营PCB钻针（在PCB板上打孔用的微型钻头）、铣刀和自动化设备，其需求只有在产线真正开机、产量真实提升时才会增加。
用大白话说＝ 板厂宣布扩产可能停留在规划层面，但钻针订单增加说明机器确实在转——这是观察PCB景气的"二阶指标"。
2026年4月泰国工厂月产能已达600万支，下半年继续爬坡；同月公司宣布拟向泰国子公司增资不超过3亿元，深化海外布局。
泰国能不能从"单点工厂"变成完整的区域供应链？
三份报告共同指向的核心问题：板厂扩产（胜宏、沪电）与耗材供应商同步扩产（鼎泰）形成产业链闭环，两者同向印证客户海外产能的真实利用率正在上升。
这反映出 泰国正从"订单保险"向区域供应链演变，但关键瓶颈仍在上游——覆铜板等原料能否跟进本地化，将决定海外产能能否从成本承压的保险仓升级为真正的利润中心。
高盛在报告中列出的相关买入标的还包括生益科技和深南电路。
Content is for reference only, not financial advice.