高盛大幅上调澜起科技目标价，A股对应50%上涨空间

高盛于5月13日发布澜起科技（688008.SS/6809.HK）最新研报，将A股12个月目标价从260元大幅上调至363元，上调幅度约40%；H股目标价从306港元上调至510港元，上调幅度约67%，维持买入评级。

A股当前股价240.70元，对应上行空间约50.8%；H股当前股价413港元，对应上行空间约23.5%。

核心逻辑：AI推理工作负载推动内存接口芯片新需求

此次大幅上调目标价，背后有一个新的增量逻辑：随着AI Agent的加速普及，CPU正在承担越来越重的推理任务——包括任务管理、任务编排和内存管理。

这类工作负载对连接内存模块与CPU的内存接口芯片（Memory Interface IC）的需求显著增加，而这正是澜起科技的核心产品领域。

高盛预计，澜起科技2026至2028年净利润年复合增长率（CAGR）达38%。具体来看，传统RCD（RDIMM内存注册时钟驱动器）业务预计在2025至2032年维持8%的CAGR增长；而面向更高带宽服务器内存模块的MRCD/MDB产品，则预计在2025至2032年实现高达98%的CAGR增长，主要受益于MRDIMM技术渗透率的持续提升。

新产品收入快速放量，研发管线持续扩张

一季度，澜起科技四类新产品（MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD、CXL MXC）合计收入达2.69亿元，占接口芯片业务收入的19%。

管理层披露，PHY Retimer和PCIe Switch均将于2026年完成流片，光互连芯片目前处于研发阶段。高盛认为，上述在研产品一旦推向市场，将面临高端高速互连芯片需求的强劲支撑，且竞争对手稀少。

盈利预测上调，毛利率同步改善

高盛将2026至2032年净利润预测上调4%至10%，主要来自收入和毛利率的双重上修。

收入端上调反映了：一是现有内存接口IC业务的积极展望，受CPU和RDIMM/MRDIMM需求增长驱动；二是新产品管线的乐观预期。

毛利率上调则反映了新产品占比的提升——澜起科技的新产品在刚上市时通常享有较高毛利率，随后随年度价格下降而逐步收窄。

核心数据方面：2026年预计营收81.2亿元，净利润38.1亿元，毛利率67.3%，净利率46.9%；2030年预计营收293.3亿元，净利润135.8亿元。

估值逻辑：目标倍数大幅上调

A股目标价363元基于2030年预期每股收益的45.2倍折现市盈率（此前为35倍）推算，折现回2027年，权益成本（COE）为11.5%（Beta取1.3，无风险利率3.0%，市场风险溢价6.5%）。

H股目标价510港元在A股基础上给予29%的H/A溢价，对应58.3倍2030年市盈率，汇率采用1.09人民币/港元。H/A溢价由公司自身历史交易溢价数据推算，取代此前参考gigadevice、潍柴动力和比亚迪的历史溢价均值的方法。

主要下行风险

高盛列出三项潜在风险：内存接口IC市场增长低于预期；新产品推出进度慢于预期；以及市场竞争加剧超出预期。