高盛策略师：AI核心股估值偏低，建议加仓三大主线
Alina Collins
高盛首席美股策略师斯奈德称AI股估值并非泡沫、反而偏低，点名AI基础设施、电力基础设施、超大规模云厂商三条主线建议加仓，认为市场怀疑情绪本身就是安全垫。
估值到底贵不贵？为什么高盛说"不贵"？
市场上两种声音同时存在：一边喊"AI股太贵"，一边又担心"估值相对盈利增长偏低"。斯奈德认为这种分歧本身就说明市场还没有一边倒看多。
这意味着→ 股票的风险溢价（买股票比买债券多承担的风险对应的回报）还没被完全消化，换句话说，价格里还留着怀疑的空间。
用大白话说＝ 如果所有人都已经冲进去了，才该担心泡沫；现在还有很多人犹豫，反而是加仓的窗口。
席勒市盈率接近历史高位，为什么斯奈德不慌？
席勒周期调整市盈率（CAPE，把过去十年的平均盈利来算市盈率，用来过滤短期波动）确实接近历史高位，与互联网泡沫时期和2021年峰值相当。
但标普500过去12个月涨幅超20%，其12个月远期市盈率反而低于一年前。
这意味着→ 这轮上涨的驱动力是盈利在增长，而不是投资者愿意为同样的盈利付更高价格。这反映出当前的上涨质量比纯粹炒估值要健康得多。
第一条主线：AI基础设施——为什么说被低估了？
涵盖半导体、服务器、AI网络设备企业，包括存储芯片板块。
斯奈德指出，半导体板块的估值倍数几乎没有扩张，说明市场对这些公司的盈利前景仍然持怀疑态度。
用大白话说＝ 芯片公司的利润已经在涨，但股价还没有跟上利润涨幅——市场"不信"，所以便宜。
第二条主线：电力基础设施——AI的"水电煤"？
斯奈德称该方向"极具吸引力"，驱动力有两个：AI持续膨胀的电力需求，以及伊朗战争对能源基础设施的影响。
电力基础设施已成为2026年"HALO交易"的核心支柱之一。
这意味着→ AI不只是软件的故事；谁能给数据中心供上电，谁就站在产业链的必经之路上。
第三条主线：超大规模云厂商——跌出来的机会？
包括亚马逊、微软、Meta、Alphabet、甲骨文、IBM。自2022年底以来持续跑赢大盘，但今年因资金轮动承压，"刚经历了有记录以来表现最差的月份之一"。
以市盈率衡量，目前处于过去十年区间的最低端，与2020年3月或2022年熊市末期的交易水平相近。
用大白话说＝ 这些公司的基本面没变差，只是资金暂时跑去别的板块了，估值因此被压到了多年低位——这正是斯奈德说的"加仓窗口"。
最大的风险——云厂商会不会突然砍AI支出？
斯奈德认为这一风险概率较低：超大规模云厂商突然削减AI资本支出的可能性不大，AI建设支出的持续增长仍将是整个产业链的核心驱动力。
不过，这个判断是否成立，将在即将到来的财报季中得到检验。
这意味着→ 下一轮财报是关键验证窗口：如果云厂商的资本开支指引不缩水，三条主线的逻辑就继续成立；反之则需要重新评估。
Content is for reference only, not financial advice.