高盛大幅上调DRAM、NAND及HBM价格预测
Claire Weston
高盛大幅上调SK海力士、三星、Kioxia目标价，认为存储上行周期将延续至2028年，当前中个位数市盈率远未反映这一判断。
目标价调了多少？三家各给了什么空间？
SK海力士目标价上调至350万韩元，对应9倍市盈率，隐含约53%上行空间，重申买入。
三星电子目标价上调至48万韩元，优先股36万韩元，同样9倍市盈率，隐含约60%上行空间，重申买入。
Kioxia评级直接上调至买入，目标价93000日元，对应7.8倍市盈率。理由是NAND价格将"更高、更久"。
用大白话说＝高盛认为这三家都被明显低估，给出的空间在五成到六成之间。
为什么高盛认为这轮周期和以前不一样？
第一，需求锚变了。存储需求正从PC、手机转向AI服务器和Agentic AI，需求可见度比过去高很多。
第二，供给天然受限。洁净室空间有限，而HBM（高带宽存储，给AI芯片配套的高速内存）消耗的晶圆产能是传统DRAM的3—4倍，进一步挤压传统DRAM供给。
第三，客户签了更硬的合同。长期协议（LTA）里带预付款、最低价格、违约惩罚、季度承诺量——这意味着→下游需求不再只是口头预期，而是白纸黑字的约束。
供给增速到底慢了多少？
高盛预计，三大DRAM厂传统DRAM产能年均增速将从2017—2018年的12%降至2026—2030年的7%—8%。
传统DRAM供给年均增速也将从2017—2018年的19%降至2026—2028年的15%。
这反映出一个核心变化：HBM吃掉了大量晶圆产能，传统DRAM的供给增长被结构性压缩。
如果周期真的更长，估值会怎么重定价？
目前大多数存储股仍以中个位数市盈率交易。高盛认为，这个定价隐含的假设是"周期会很快见顶"。
但如果存储公司能证明盈利能力可持续更久，估值有望向有护城河的成长股靠拢——后者通常交易在接近20倍市盈率。
用大白话说＝市场现在给的是"周期股折扣价"，高盛赌的是这个折扣不该这么大。
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