高盛：AI资本开支激增将拖累"科技七巨头"股本回报率
Taylor Wilson
ROE为什么突然成了焦点？
ROE（股本回报率，衡量公司用股东的钱赚了多少净利润）是评估管理层效率的核心指标。
高盛策略师Ben Snider在最新研报中指出，AI资本开支热潮将在近至中期持续压低大型科技股的ROE。
这意味着→ 钱花出去了，但利润还没跟上来；ROE下滑直接反映的就是这个时间差。
谁的ROE跌得最狠？
共识预期显示，科技七巨头成员的ROE明年平均将下滑约7个百分点。
其中降幅最大的预计是英伟达（NVDA）和苹果（AAPL）。
用大白话说＝ 即使是卖铲子的英伟达和现金流最稳的苹果，也扛不住这轮资本开支对回报率的稀释。
钱到底花了多少？
2026年超大规模云计算商合计资本开支预计达7000亿至7250亿美元，较2025年的4100亿美元跃升约77%。
拆开看：亚马逊约2000亿、微软约1900亿、Alphabet约1750亿至1850亿、Meta约1250亿至1450亿美元。
高盛认为华尔街对2027年约9200亿美元的共识预期过于保守，自身预测可能突破1.1万亿美元。
这轮花钱会停吗？
科技公司高管普遍表态：AI基础设施军备竞赛将延续至2027年及以后，并非一次性高峰。
这意味着→ ROE承受的压力是持续性的，不是一两个季度的短暂扰动。
这反映出一个更深层的信号：行业已经把AI基建当作"必须花的钱"，而不是"可选的投资"。
对股价意味着什么？
市场对巨额投入能否转化为强劲利润率、盈利与现金流的质疑正在上升。
用大白话说＝ 花钱容易，赚回来难——投资者现在最想看到的不是更大的开支数字，而是收入端的兑现。
科技巨头能否证明资本开支的回报，将是决定股价走势的核心验证节点。
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