高盛：关税与AI统计偏差高估美国通胀约3.4个百分点
nashnova research
高盛9月22日报告指出，美国核心商品通胀中全部超额部分均由关税和AI统计偏差两项暂时性因素解释，合计虚增约3.4个百分点——这意味着市场可能高估了美联储继续紧缩的必要性。
3.4个百分点的"虚胖"从哪来？
高盛将美国核心PCE商品通胀高于其他发达经济体的全部差额，归因于两项美国独有的暂时性因素。
第一项：关税效应，贡献约2.4个百分点——现行关税直接抬高了进口商品价格。
第二项：AI统计偏差，贡献约1个百分点——PCE篮子里"软件及配件"权重偏大，把内存涨价过度计入了消费者通胀。
这意味着→ 如果剥掉这两层"外衣"，美国商品通胀和其他发达经济体其实差不多。
AI怎么会扭曲通胀数据？
PCE统计中的"软件及配件"类别（包含内存等硬件，权重较大）部分捕捉了企业在零售渠道的采购行为，导致今年早些时候内存价格大涨被过度反映在消费者物价里。
同时，这个类别未经质量调整——AI工具带来的实际性能提升没有被统计方法"减掉"。
用大白话说＝ 内存条涨价被当成"消费者在多花钱"，但其实很大一部分是企业采购和统计口径问题，跟普通人的日常支出关系不大。
对比其他发达经济体：内存涨价对它们核心商品通胀的贡献不足0.1个百分点，美国这边却有1个百分点，差了十倍。
这两项偏差什么时候会消退？
关税效应：高盛预计随着关税影响逐步消化，抬升效应将在明年下半年大幅减退。
AI统计偏差：高盛股票策略师判断内存价格进一步上行空间有限；加上美国经济分析局（BEA）将于本月底调整PCE篮子中"软件及配件"的权重，这一偏差预计2027年逐步消退。
这意味着→ 两项扰动都有明确的"退出时间表"，不是结构性问题，而是会自行消散的噪音。
剔除口径差异后，美国服务业通胀其实更低？
官方数据显示美国非住房服务通胀（PCE口径）高于多数发达经济体，但高盛认为这个比较存在统计口径失真。
具体来说：PCE对金融服务价格的处理方式与他国差异显著，且对股市波动高度敏感；医疗保险的统计方式也不一致。
高盛进行跨国口径统一处理后发现：美国核心服务通胀实际上低于其他主要发达经济体。
这反映出 表面上的"美国通胀更高"，有相当一部分是统计方法造成的错觉。
劳动力成本这个前瞻指标说明了什么？
高盛指出，单位劳动力成本增速（unit labor cost，企业生产每单位产出所需的人工成本变化）是中期非住房服务通胀的核心驱动因素。
美国的单位劳动力成本增速目前已接近疫情前均值，而其他经济体则明显偏高。
这意味着→ 美国以外的经济体面临更大的通胀持续压力——它们的工资-物价螺旋风险比美国更高。
住房通胀：美国已正常化，其他经济体还在高位？
美国租金通胀已基本回归正常水平，但其他发达经济体仍显著高于长期趋势。
高盛将这一分化部分归因于移民政策差异——移民净流入回落幅度较大的经济体（如美国、加拿大、新西兰），租金通胀改善更明显。
用大白话说＝ 移民少了→租房需求降了→房租涨幅就缓了，美国在这一轮调整中走得最快。
综合全文核心结论：剔除关税与AI统计偏差后，美国通胀的内生压力实际上弱于其他主要发达经济体。 若这些扰动按预期消退，当前通胀数据对美联储货币政策的约束程度，可能被市场高估了。
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