高盛科技交易员：光学跑赢存储逾20%，开源模型成本不足闭源8%
Taylor Wilson
高盛顶级科技交易员卡拉汉梳理10张图表，指出AI智能体流量已超人类、光学股季度跑赢存储股逾20个百分点、开源模型成本不足闭源8%——三条线索正在重新定价科技板块的投资结构。
机器人流量超过人类，意味着什么？
Cloudflare财报披露，非人类流量已超过人类流量；第三方数据显示2025年机器人流量占全网53%。
Cloudflare预测若趋势延续，五年后非人类流量将是人类的1000倍——"人类将成为互联网上的四舍五入误差"。
这意味着→ 互联网的主要"用户"正从人变成AI智能体，流量结构已经发生质变，不是未来时。
用大白话说＝ 以后上网最多的不是人，是替人干活的AI程序——谁卖"AI走的路"（带宽、光互联），谁先受益。
AI投资回报，企业端已经算得过来账了吗？
Booking表示AI投资已实现正回报，相关成本仍处于整体技术支出的低个位数。
MercadoLibre本季度AI投入约8000万美元，客服从1万人降至7000人，90%客户交互已无需人工——业务体量同期增长了3倍。
这意味着→ AI不再只是"烧钱讲故事"，头部企业已经在用真实财务数据证明降本增效可量化。
光学股为什么突然跑赢存储股这么多？
三季度至今，光学股与存储股均在7月回撤约30%；但进入8月，光学股已累计跑赢存储股逾20个百分点。
领涨个股：Coherent连涨7日、区间涨幅73%；Lumentum涨43%，Fabrinet涨36%，康宁涨34%，Ciena涨24%。
同期NAND、DRAM及硬盘类存储标的涨幅普遍0–20%，明显落后。
这意味着→ 市场在给AI推理阶段的算力需求结构重新定价——光互联（用光信号而非电信号在芯片间传数据）的需求爆发速度超出预期，资金率先涌向这条线。
开源模型成本不足闭源8%，谁该紧张？
Pinterest财报披露，用专有数据对开源模型做后训练（在开源模型基础上用自己的数据再调教），性能超越闭源第三方模型，且每笔交易成本不足闭源的8%。
这意味着→ 闭源模型的定价权正在被釜底抽薪——如果企业花不到十分之一的钱就能拿到更好的效果，闭源厂商的高溢价逻辑很难维持。
用大白话说＝ 开源模型好比自己组装电脑，闭源模型好比买品牌整机；现在"组装机"性能更强、价格只有整机的零头，品牌溢价就撑不住了。
SaaS和英伟达，现在处于什么位置？
财报季拉大了数据基础设施/开发工具与传统SaaS应用之间的情绪分化。
ServiceNow首次在逾一年后收于200日均线上方；Atlassian自年内低点反弹约160%，但年初至今仍跌约6%——这一矛盾本身就是SaaS板块处境的缩影。
英伟达上周涨11.5%，创2025年5月以来最佳单周表现；卡拉汉认为即将到来的财报、Vera Rubin架构发布及行业会议季构成补涨驱动力。
高盛对后市怎么看？
信息技术板块二季度财报季领跑标普500：82%盈利超预期，72%营收超预期。
上周纳斯达克100单周涨5%，VIX收于14附近，创年内新低。
高盛将当前市场定性为"回归正常而非繁荣"，盈利增速放缓是"结构变化而非方向逆转"。
这意味着→ 高盛对科技板块维持建仓判断，但给出的理由不是"要大涨"，而是仓位干净、估值合理、基本面扎实——是"可以买"而非"必须追"。
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