高盛：史上最密集资本争夺周期来临，美联储只是旁观者
Miles Bennett
高盛欧洲对冲基金业务主管威尔逊判断，全球正从储蓄过剩转入史上最激烈的资本争夺周期，资本成本将结构性走高——美联储在这场重定价中「更多是乘客而非司机」。
什么叫「资本争夺周期」，为什么跟每个人有关？
过去几十年，全球储蓄多、借钱便宜；威尔逊认为这个时代已经结束。
现在多股力量同时抢钱：AI基础设施、再工业化、国防重整、电网重建、供应链搬迁，外加各国政府自身的巨额利息和福利账单。
这意味着→ 借钱的人排长队，钱不够分，利率会在更高水平待更久——不是央行想不想降的问题，而是市场结构变了。
用大白话说＝ 以前是钱找项目，现在是项目抢钱；谁出价高谁才拿得到资本。
美联储为什么只是「乘客」？
市场习惯把长端利率上行归因于央行政策或油价，威尔逊直言这是"误诊"。
真正的驱动力是资本竞争本身——AI微观叙事正在主导宏观定价，这比美联储的利率决议影响更深。
这反映出一个根本性转变：资本定价权正从央行手中向实体需求端转移。
新任美联储主席沃什本周兑现了「减少前瞻指引」的承诺，会议前后市场不确定性大幅上升，进一步印证央行影响力在弱化。
30年期美债突破意味着什么？
美国30年期国债收益率本周突破至2007年金融危机前从未见过的水平。
威尔逊认为，在资本争夺格局下，不应指望这一突破会很快逆转。
这意味着→ 长期借贷成本——房贷利率、企业长期融资——都将被锚定在更高位置。
一个反差值得注意：G10非美经济体的通胀反而出人意料地温和，说明推高利率的不是通胀，而是资本供需本身。
指数看着很稳，里面其实在剧烈分化？
威尔逊提示：只看指数的投资者严重低估了真实波动。
某个交易日，亚马逊单日涨15%，苹果同日跌10%——两家都是全球最大市值公司，方向完全相反。
用大白话说＝ 个股在剧烈分化，动量因子（跟涨跟跌的策略）在崩溃，大量资金在去风险——但这些力量方向相反、在指数层面互相抵消，制造出一种虚假的平静。
科技巨头还在加码，钱花到哪了？
尽管宏观趋紧，超大规模云厂商（hyperscaler，指亚马逊AWS、微软Azure等巨型云计算平台）仍在上调已经惊人的资本支出计划。
2026–2027年每股盈利预期持续上调，AWS甚至被认为存在迈向年收入1万亿美元的路径。
这意味着→ 科技巨头对AI的信心没有因为利率走高而动摇；它们是资本争夺周期里出价最高的买家。
内存市场已出现供应风险信号，威尔逊将当前描述为「私营部门AI丰裕」与「资本受限的主权国家」之间的过渡期张力。
对投资者来说，该换什么思维框架？
威尔逊的核心判断：任何把利率高企简单归因于央行政策的分析框架，都将持续被现实修正。
历史参照——自1970年以来六位美联储主席中，伯南克与耶伦任职第一年各经历约10%的市场回撤，其余四位遭遇了20%至36%的回撤。
这意味着→ 新主席上任叠加结构性高利率，市场波动空间远大于指数表面所暗示的。
8月可能相对平静（中期选举风险临近），但中期方向已经清晰：资本稀缺是新常态，便宜钱的时代回不去了。
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