高盛：美股仓位未见极端拥挤，不太可能出现集中踩踏
Taylor Wilson
美股自三月底累计涨逾16%，但高盛综合情绪指标仅0.2、处于中性，机构并未全面追涨——这意味着即便情绪转坏，集中踩踏的概率也低于市场直觉。
涨了16%，为什么大家反而没追？
高盛交易员Tom Shea团队追踪机构、散户和外资的综合情绪指标，目前仅在0.2附近，属中性区间。
这意味着→ 市场参与者并未完全接纳这轮上涨，三月底以来的急涨反而令大型基金不愿追高。
Roundhill Financial CEO Dave Mazza的判断：没有疯狂买入，就不太会出现争相离场——这轮上涨可能没有表面看起来那么狂热。
仓位不拥挤，但钱都堆在哪？
富兰克林坦伯顿的Max Gokhman指出，仓位分布严重不均：对冲基金在AI相关股票上大量暴露，其他领域持仓偏轻。
对冲基金净杠杆率处于一年来最高水平。用大白话说＝ 他们借了更多钱、押在更少的赛道上。
Gokhman的原话："对冲基金正带着杠杆在担忧之墙上跳跃，而机构投资者则等着看更狂热的投资者会如何落在另一边。"
期权市场在喊什么？
高盛恐慌指数（综合VIX、VVIX及平价波动率等指标的复合读数）上周收于近两年低点。
标普500期权偏斜度（skew，衡量看跌vs看涨期权相对价格的指标）跌至18个月低点——看跌期权变便宜、看涨期权越来越贵。
这反映出投资者更担心踏空而非下跌，对保护性策略的需求几乎消失，市场对尾部风险的定价极低。
周五发生了什么，隐患怎么兑现的？
5月非农数据强于预期 → 推高美联储加息预期；美伊临时和平协议谈判进展甚微；标普道琼斯指数公司拒绝为大市值公司开设快速纳入通道——三重利空同日叠加。
这意味着→ 此前被极低波动率压制的风险，在一天内集中释放，情绪骤然逆转。
用大白话说＝ 仓位整体不拥挤，但保护太少、杠杆集中在AI，一旦坏消息扎堆，脆弱性就暴露了——不是踩踏，但也不轻松。
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