高盛重新超配全球股票，中长期上调债券至超配
nashnova research
高盛同步上调股票和债券评级——3个月维度股票重回超配，12个月维度债券升至超配，核心判断是通胀正在消退、加息接近尾声，平衡型组合的赔率正在改善。
高盛的风险偏好指标在说什么？
高盛风险偏好指标(RAI，衡量市场整体冒险意愿的综合指数)过去两周从高位骤降至零。
其中货币政策分项(RAI PC2)已跌至2000年以来最低水平之一，上一次出现类似读数是在2022年。
这意味着→ 市场对加息的恐惧已经压到了极限位置；历史上每次压到这种极限，后面股票和债券的回报赔率反而会改善——因为利率压力已经没有多少进一步加码的空间了。
为什么现在重新看多股票？
MSCI全球指数的12个月远期市盈率年内已累计下滑近20%，属于晚周期中罕见的大幅去评级(估值被压缩)。
高盛美股团队预计2027年标普500盈利增速达18%，并预期三季度财报季在美国和欧洲均会超预期。
用大白话说＝ 股价跌了但公司还在赚钱，估值变便宜了，进入财报季的赔率比之前好很多。
如果利率出现缓解，叠加AI应用落地加速，股票还有估值扩张的空间。
区域怎么配、风格怎么选？
区域上：亚洲和美国超配，欧洲低配。
风格上建议"哑铃"策略：一端配AI受益的科技股，另一端选高股息、低波动的防御性股票。
用大白话说＝ 两头押注——进攻端赌AI主题，防守端赌未来利率回落时高分红股票会涨。
近期主要下行风险：利率和能源价格进一步上行，以及美国中期选举不确定性推高波动率。
债券为什么从中性升到超配？
高盛在12个月维度将债券评级上调至超配，视为一次重要的战略性转变。
高盛经济学家预计美联储、欧央行和英国央行均仅剩一次加息空间，明年有望开始降息。
但市场当前定价反映的是美联储超过三次、欧央行至少两次、英国央行近四次加息——远高于高盛的基准判断。
这意味着→ 如果高盛判断对了，市场多定价的那些加息会被"挤出去"，债券价格就会上涨；这种不对称性正是高盛超配债券的核心理由。
为什么低配信用债、偏好股票？
高盛将信用债3个月评级下调至低配，明确表示在股票与信用债之间选股票。
即便近期利差有所扩张，信用利差占全收益率的比重仍处历史低位——美国投资级指数中，信用利差仅占全收益率的15%，而近年平均约45%。
用大白话说＝ 信用债的"额外补偿"太薄了——你承担了公司可能违约的风险，但拿到的超额收益远低于历史平均水平，不划算。
"金发女孩"情景对60/40组合意味着什么？
高盛认为名义增长动能正趋近峰值，但主要驱动力是通胀正常化而非实际增长放缓。
这反映出一个"金发女孩"(不太热也不太冷)式的宏观环境——历史上这是60/40平衡型组合表现最佳的阶段。
高盛模型显示，未来12个月60/40组合的回撤风险已降至历史区间低端，大幅上涨(12个月涨超20%)的概率接近历史均值。
VIX维持在15附近，但利率波动率(MOVE指数)相对股票波动率已升至2024年以来最高——两者背离值得关注。债券能否如期从拖累转变为有效对冲，取决于通胀消退和降息路径能否兑现。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。