高盛：大科技与大盘估值差近乎消失
Claire Weston
高盛指出美国前五大股票与其余495只成分股的市盈率差距已基本抹平，自2017年以来的估值溢价近乎消失——这是美股结构性重估的新阶段，也是高盛眼中的重新入场窗口。
估值溢价怎么就消失了？
美国最大五只股票的市盈率，目前仅略高于其余495只成分股。这意味着→ 过去八年"买大科技就是买溢价"的逻辑，已经不成立了。
科技板块市盈率溢价在全球范围内已从本世纪初的近200%降至约20%。
用大白话说＝ 以前大科技比其他股票贵一倍还多，现在几乎和大家一个价。
这次和互联网泡沫有什么不同？
高盛策略师奥本海默团队明确区分：互联网泡沫时，估值是在股价崩溃之后才回落的。
这一次不同——股价调整相对温和，但盈利依然异常强劲。这意味着→ 估值收缩不是因为公司不行了，而是市场重新给它们定价。
这反映出市场正在从"不惜代价追科技"转向"按盈利付费"。
钱去了哪里——旧经济板块怎么反而更贵了？
投资者轮动已将工业板块估值推升至20年区间上限以上，超越科技板块。
消费必需品、可选消费、医疗保健的估值，目前均高于信息技术和通信服务。用大白话说＝ 卖药的、卖日用品的，现在比卖软件的还贵。
科技板块市盈率已回落至其20年历史均值附近。
芯片股的处境为什么特别纠结？
芯片股是当前科技板块的主要领涨力量，受AI需求驱动，盈利高速增长。
但芯片股本质上是周期股(周期股＝业绩随经济周期大幅波动的股票)，市场担心这轮盈利能不能持续，估值因此回落。
高盛指出，尽管估值收缩，市场对芯片股隐含未来增长的预期仍在上升，且远低于互联网泡沫时期峰值。这意味着→ 市场没有在赌泡沫，而是在谨慎地为增长付费。
高盛为什么说现在是重新入场的机会？
高盛认为，大科技估值下调为重新布局美股提供了窗口，同时建议在地区配置上保持选择性分散。
从股本回报率(ROE＝公司用股东的钱赚了多少利润)看，美国市场仍是全球最具吸引力的市场。
高盛另一份报告指出，历史上动量股(动量股＝前期涨幅最大的一批股票)最剧烈的反弹之后，通常会经历类似近期的回调整固期。这反映出当前的波动并非异常，对冲基金和ETF投资者的大幅去杠杆也暗示轮动波动性将在未来数周内趋于收敛。
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