高盛警告：5.3万亿美元AI资本支出逼近信贷市场饱和
Alina Collins
高盛预测2025–2030年超大规模云企业AI资本支出将累计达5.3万亿美元，并警告信贷市场可能因此饱和——与此同时，企业端已开始收紧AI支出，这轮信贷驱动的超级投资周期正面临两端挤压。
5.3万亿美元从哪来？
高盛测算，2025–2030年超大规模云企业AI及数据中心资本支出累计达5.3万亿美元。这意味着→ 这不是一笔一次性的投入，而是一场持续六年、跨越多个资本市场的融资马拉松。
摩根士丹利拆解得更细：仅数据中心建设到2028年就需近2.9万亿美元。其中自有现金流约1.4万亿，企业债2000亿，资产证券化1500亿，私募信贷及合资债务约8000亿，其他资本约3500亿。
用大白话说＝ 云巨头手里的钱只够付不到一半，剩下的全靠借。AI基础设施投资在相当程度上是信贷驱动的。
为什么信贷市场会"饱和"？
数据中心不是单一资产——它集土地、电力、网络、建筑、冷却和服务器于一体，融资需求溢出至基础设施基金、房地产基金、私募信贷及企业债等多个市场。
高盛警告：少数几家超大规模云企业无法无限向公开债券市场发债，投资者已开始担忧发行人集中度风险。用大白话说＝ 借钱的就那几家公司，市场担心"鸡蛋全放在同一个篮子里"。
高盛分析师还指出，AI资本支出增速已快于实际数据中心建成速度，未来瓶颈可能从模型需求端转向融资能力、电力供应与项目执行。这意味着→ 一旦出现系统性调整，损失传导链条将远比互联网泡沫时期更复杂。
企业用户为什么开始"踩刹车"？
Uber一个季度花光了2026年全年AI预算，随后对员工使用单一AI工具的月度词元支出设上限1500美元。总裁Andrew Macdonald坦言："越来越难证明AI词元支出是合理的。"
沃尔玛对内部AI助手的词元用量设限。全球首席技术官Suresh Kumar称旗下编程平台用量"急剧飙升"，现在需要"退一步重新审视"。Anthropic切换为按词元(token，AI模型处理文本的最小计费单位)计费后，软件公司Workato当日支出飙升7倍，首席信息官Carter Busse感叹"我们创造了一个怪物"。
这反映出 企业端的核心矛盾：AI的使用量在爆发式增长，但支出与产品功能提升之间的因果关系越来越模糊。
上游估值会被拖累吗？
Anthropic和OpenAI均计划今年晚些时候上市，估值接近万亿美元。但企业削减AI支出的趋势，正在对两家公司的营收增长预期形成制约。
各大AI平台已开始引导用户使用更廉价的非前沿模型。GitHub首席运营官Kyle Daigle表示，微软已提前与客户沟通定价变化，强调"并非所有任务都需要前沿模型"。微软、亚马逊和谷歌也推出工具，将用户请求自动路由至成本最优的模型。
部分企业转向开源模型，在本地服务器或个人设备上运行，以减少向AI实验室和云服务商的付费。这意味着→ 上游的定价权正在被企业端的降本行动一点点侵蚀。
这轮超级周期的核心风险是什么？
纽约大学荣誉教授Gary Marcus将高盛的表述称为"令人恐惧的句子"，警告称："超大规模云服务商不可能收回5.3万亿美元投资，除非通过巨额政府补贴从纳税人那里榨取回来。"
德勤全球生成式AI负责人Costi Perricos指出："算力成本已进入CFO和董事会的视野。消费者和企业一直被告知AI是便宜或免费的，但事实绝非如此。"OpenAI首席执行官Sam Altman本月也承认，成本已成为今年客户面临的"重大问题"。
用大白话说＝ 投资端靠信贷猛冲，消费端却在踩刹车——5.3万亿美元的信贷驱动投资能否找到足够的付费意愿来支撑回报，是这轮周期能否软着陆的核心验证节点。
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