高盛警告宏观尾部风险上升，建议买入相关性保护
Taylor Wilson
高盛三位交易员在最新《资金流向》报告中警告，全市场相关性骤升的系统性冲击概率正在上升，建议投资者做多相关性对冲尾部风险；与此同时，8月资金面季节性偏弱，回购将成为美股最可靠的支撑。
机构真的已经减仓了吗？
过去数周市场经历了明显的动量与仓位平仓，但高盛数据显示机构整体去风险程度仍然有限。
全球总敞口处于近一年回溯的第65百分位、近五年回溯的第93百分位。
这意味着→ 跟过去一年比，仓位只算中等偏上；但拉长到五年看，机构依然处于历史性的高仓位区间，远没有"轻装上阵"。
高盛在担心什么样的风险？
标普500一个月隐含相关性(衡量市场上所有股票是否会同涨同跌的指标)在近期抛售中小幅走高，同时单股波动率从历史高位回落。
单股波动率与指数波动率之间的异常价差随之收窄。
用大白话说＝ 以前各只股票"各走各的"，现在开始有"齐涨齐跌"的苗头——高盛把这种全市场一起动的系统性冲击叫"corr1事件"，认为它的发生概率正在上升。
具体建议：做多相关性——卖出单股波动率互换、买入指数波动率互换(反向离散策略)，本质上是在押注"一旦系统性冲击来了，指数波动会比个股波动涨得更猛"。
8月的钱从哪来、往哪走？
历史数据显示，8月与5月并列为股票型基金及ETF资金净流出最差的月份。
共同基金倾向于在中期选举前持有现金、选后再入场；外国投资者也有选举前一个月温和减持美股的规律。
零售端同样疲软：本月日均零售交易名义规模占市值比例，较2021—2025年均值低逾3个百分点，高盛预计这一低迷将延续至8月。
这意味着→ 地缘政治担忧、能源价格上涨和货币政策不确定性正在叠加，8月买方可能集体"按兵不动"。
谁在托住市场？
目前约31%的标普500成分股处于回购开放窗口期，下周末升至约53%，8月中旬将超过90%。
这反映出 随着更多企业完成财报季静默期，回购正成为近期美股最稳定、最可靠的买盘来源。
用大白话说＝ 别的买家都在观望，唯一还在持续掏钱买股票的，是上市公司自己。
综合来看，美股短期怎么走？
高盛判断美股短期处于区间震荡格局：回购买盘将被季节性基金流出对冲，机构进攻性操作有限。
做市商在上行方向持有正伽马头寸(意味着市场上涨时做市商会自动卖出、压制涨幅)，主题性行情的净影响趋于温和，但日内波动仍将持续。
这意味着→ 能否在8月资金面最薄弱的窗口守住区间下沿，将是验证本轮去杠杆是否真正出清的关键节点。
Content is for reference only, not financial advice.