对冲基金大举做空呼叫中心股 AI替代叙事重塑行业估值
Miles Bennett
为什么对冲基金盯上了呼叫中心？
呼叫中心的核心生意是把人工时间卖给需要处理重复任务的客户——接电话、回邮件、查订单，按人头按小时收费。
这意味着→ 生成式AI天然就是这门生意的替代品：AI能7×24小时处理重复对话，成本远低于真人坐席。
Nordea资管首席投资官Elmgreen直言，这是"非常、非常干净的AI颠覆案例"——逻辑链短、替代路径清晰，不需要复杂推演就能看到威胁。
Teleperformance被做空到什么程度？
这家巴黎上市的全球最大客服公司，空头占比从年初约4%跳升至本月17.2%，成为欧洲被做空最密集的股票之一。
做空阵营包括Marshall Wace、Point72、Citadel Advisors、Squarepoint——都是一线对冲基金。
股价过去一年累计跌约四分之一，去年9月已被踢出法国蓝筹指数CAC 40。
用大白话说＝ 市场不只是看衰，而是在"用真金白银投票"说这门生意的估值基础正在坍塌。
压力怎么从股票蔓延到了债券？
Teleperformance 2030年到期的5亿欧元债券约11%被做空，2028年到期的7.5亿欧元债券做空比例为7.8%。
私有公司Foundever Group（客户包括英国零售商John Lewis）情况更严重：两笔2028年到期债券交易价跌至面值的约50美分，年初一度低至39美分，而2024年初还接近面值。
这意味着→ 债券市场在说：不只是盈利会缩水，部分公司的偿债能力都开始被质疑。S&P已将Foundever评级从B-下调至CCC。
其他公司日子好过吗？
纳斯达克上市的Concentrix和TTEC Holdings今年股价均跌约三分之一；Concentrix空头占比15.5%，4月底一度高达29%。
瑞典客服商Transcom发行的3.22亿欧元票据已从年初的94.2欧分跌至88欧分。
印度方面，Firstsource Solutions今年市值缩水约20%，Hinduja Global Solutions股价跌11%。
这反映出 这不是单一公司的问题——全球呼叫中心板块正在被系统性重新定价。
这些公司能靠拥抱AI自救吗？
Teleperformance推出了TP.ai FAB Connect，定位为"协调人员、AI与工作流程的混合智能"；Concentrix开发了内部工具iX Hero辅助客服人员。
Concentrix发言人直接反驳，称市场"得出了错误的结论"。
巴克莱策略主管Cau提示：抛售或许已经过度，部分公司存在低估，出现了"抄底"迹象。
这场做空潮最终在赌什么？
巴克莱Cau提出了核心问题：这些公司会被颠覆乃至消失，还是能整合AI重塑商业模式？
用大白话说＝ 做空方赌的是"卖人工时间的生意没有未来"；如果这些公司能证明自己能转型成"卖AI+人工的混合方案"，当前估值就是错杀。
这意味着→ 答案取决于客户是否愿意为"AI+真人"的新模式继续买单——这是未来12个月行业最关键的验证窗口。
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