对冲基金减仓Mag-7后反弹来袭，估值压缩至十年低位
Alina Collins
对冲基金将Mag-7多空比降至2018年以来第25百分位后，MAGS指数过去一个月跑赢纳指100与费城半导体；摩根大通指出估值溢价已压至近十年低点，增量资金仍有入场空间。
对冲基金砍完仓，反弹就来了？
据摩根大通数据，Mag-7多空比降至2018年以来第25百分位，净敞口与总敞口均已重置，处于明显低配状态。
仓位出清后，MAGS指数过去一个月跑赢纳斯达克100与费城半导体指数，减仓与反弹的时间节点高度吻合。
这意味着→ 这轮上涨并非基本面突然变好，而是仓位过度出清后的空头回补驱动。
估值压到十年低点，还有多少空间？
超大规模云厂商（亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云等巨头）相对标普500的估值溢价已压缩至近十年低点，前向市盈率大幅收窄。
仓位虽随反弹有所回补，但仍远低于此前高位。
用大白话说＝ 估值便宜了、仓位也没补满——两个条件叠加，意味着潜在买盘还没用完。
AI到底在赚钱了吗？
云业务增速：AWS同比增长37%，Azure同比增长43%，谷歌云同比增长82%，需求持续超过供给。
积压订单（已签约但尚未交付的合同）持续膨胀：谷歌云达5140亿美元，单季环比增加520亿；AWS达4960亿美元，环比增长36%，同比接近2.5倍。
亚马逊同时披露，服务器与网络投资的回收周期不足三年。这意味着→ 钱花出去后不到三年就能收回成本，缓解了市场对"烧钱没回报"的担忧。
9000亿美元的AI军备竞赛，谁在买单？
摩根大通数据显示，市场预计今年全行业AI资本开支约9000亿美元，同比增长约85%；明年将突破1.2万亿美元。
超大规模云厂商预计贡献其中约87%，AI支出已占标普500整体资本开支的近60%。
这反映出 AI投资已不再是"科技公司的事"，而是在重塑整个美股的资本配置结构。
最大隐患在哪里？
过去十二个月，超大规模云厂商净利润合计约5990亿美元，而自由现金流（扣除资本开支后真正剩下的现金）仅约1690亿美元，两者差距达4300亿美元。
除微软外，多数云厂商预计在2026至2027年间持续录得负自由现金流。
用大白话说＝ 账面上赚了钱，但钱全砸回去建数据中心了，口袋里反而没现金。市场现在是在赌：这些积压订单能按计划兑现、资本开支能在三年内回本——这个赌注能否成立，就是接下来最大的变量。
Content is for reference only, not financial advice.