港股IPO全球募资第一，但上市后表现持续承压
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港交所去年IPO募资规模全球第一，但今年179只新股中约半数股价下跌，整体跑输恒生指数和全球IPO基准——沪深港通纳入机制正成为套利资金的阶段性退出窗口。
全球募资冠军，新股表现为什么反而垫底？
2025年1月以来港股共179只新股上市，约半数过去三个月股价下跌。
同期恒生指数仅小幅下滑，富时文艺复兴全球IPO指数上涨逾10%。
这意味着→ 港股新股整体跑输两大基准，募资规模和上市后回报之间出现了明显脱节。
沪深港通纳入，为什么反而成了"卖出信号"？
今年3月9日共33只港股被纳入沪深港通，其中逾半数从IPO价到纳入前涨幅超过一倍，8只涨幅超300%。
然而这8只股票在纳入后全部下跌逾10%。
用大白话说＝ 沪深港通纳入（让内地投资者通过上海或深圳交易所买卖港股的通道）本应是利好，但实际上变成了早期资金的"下车站"——股价在纳入前被推高，纳入完成后资金撤离。
套利资金的逻辑链条是什么？
嘉实资产策略师丁文杰指出，部分香港基金将沪深港通纳入作为获取额外收益的手段。
Gavekal投资组合经理Leonid Mironov进一步解释：许多港股H股同时有A股，一旦H股纳入港通，资金往往回流至估值更低的A股。
这意味着→ 纳入前的股价上涨很大程度上是套利资金的阶段性推升，而非基本面改善；纳入完成后，H股自然承压。
供给还会继续放量吗？
高盛预测2026年香港IPO募资规模将达约600亿美元，接近2025年360亿美元的近两倍。
目前已有逾600家公司排队等待在港交所上市。
高盛上周三发布报告下调港股H股评级，转而看好A股，理由是A股在人工智能硬件领域敞口更大。
监管层和市场接下来盯什么？
《证券时报》5月29日已就部分港股IPO急涨后大幅回落的现象发出警示，表明监管层对这一模式保持关注。
中国市场研究集团董事总经理Benjamin Cavender指出，低费率、募资能力偏弱和竞争加剧，使部分市场参与者更加注重短期表现。
下一个直接检验样本：AI公司智谱AI预计本周一通过沪深港通在上海开始交易，MiniMax预计今年夏季晚些时候跟进——两家均于今年1月在港上市，后续走势将验证套利逻辑是否持续有效。
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