港证监会调查茶百道IPO操纵，史上最大限制令冻结44亿港元资产
nashnova research
香港证监会对茶百道IPO操纵案升级为全面执法，向31家券商发出限制通知，冻结最高44亿港元资产——这是证监会历史上规模最大的一次限制令，意味着监管层正从个案打击转向对整个IPO发行链条的系统性清查。
这次行动到底查了什么？
证监会锁定两个涉嫌操纵集团，牵涉三宗IPO：茶百道、Cloudbreak Pharma、天矩地合（苏州）科技。
第一个集团涉及茶百道和Cloudbreak Pharma，6家券商收到限制通知，冻结资产最高达44亿港元；第二个集团涉及天矩地合，29家券商被限制，涉及金额最高2.85亿港元。
这意味着→ 操纵并非单一事件，而是有组织、跨多个IPO的系统性行为——证监会一次打掉两个网络，释放的信号远超个案。
证监会强调，收到限制通知的券商本身不是调查对象，限制令也不影响其他客户。
茶百道IPO本身出了什么问题？
茶百道2024年4月以每股17.50港元发行，募资约3.3亿美元，是当年港股最大IPO之一。上市首日即暴跌27%，此后股价从未回到发行价。
中金公司担任独家保荐人及独家整体协调人。用大白话说＝ 整个上市流程中，中金是唯一"总指挥"。
上市前不到三周，茶百道突然调整投行分工——花旗被从整体协调人降为联席全球协调人及资本市场中介人，中金独揽协调角色，公司未说明原因。这意味着→ 发行关键阶段的人事变动本身就是一个待解的疑点。
截至10月12日，茶百道股价报4.035港元，较发行价跌约77%，总市值仅剩约59亿港元。
证监会同步发了什么警告？
同日，证监会发布通函，正式警告投行和中介机构：不得参与任何人为虚报IPO认购需求的安排。
证监会点名的手法包括：为认购提供融资、保证回报、向特定投资者预先安排配股。用大白话说＝ 就是用各种暗箱操作制造"抢着买"的假象，让真正的散户高位接盘。
监管还特别关注上市后的延伸操纵——维持市值、制造虚假交易量、通过衍生工具或代名人结构隐瞒真实持有人。
这意味着→ 证监会不只盯发行那一刻，而是把打击范围延伸到了上市后的整个交易链。
IPO市场正在高速扩张，监管跟得上吗？
截至9月底，香港有超过610个上市申请在审，年初仅约420个；保荐人从53家增至64家，签署主任从261人增至325人。
今年7至9月，IPO、配售及大宗交易合计融资475亿港元，创该季度历史纪录。
但质量隐忧同样突出：1至9月证监会暂停了65个上市申请的审核，仅14个恢复；还就涉及11家保荐人的13个申请提出关注，指出尽职调查不足。
这反映出一个核心矛盾：市场扩张速度远快于质量把控能力，茶百道案正是这个裂缝里跑出来的典型样本。
接下来市场该关注什么？
证监会明确表示调查仍在进行，不会作进一步评论——这意味着→ 后续可能还有更多机构或个人被牵出。
中金公司作为茶百道IPO唯一的保荐人和整体协调人，其合规责任将是市场持续关注的核心焦点。
新通函要求保荐人和协调人必须主动排查红旗信号、向证监会和港交所汇报可疑安排，疑虑无法消除则须拒绝接单。用大白话说＝ 以后投行不能再说"我不知道"——不查就是失职。
我们相信，迄今采取的行动已严重打乱两个涉嫌参与IPO操纵案的集团的运作。
杜根南（Michael Duignan）
香港证监会执法总监
（2025年10月13日，证监会公告）
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