惠普下调全年盈利指引，关税冲击拖累利润，盘后重挫15%

惠普周三发布2025财年第二财季业绩，营收小幅超出预期，但每股收益不及市场预期，同时大幅下调全年盈利指引，盘后股价暴跌约15%。

第二财季营收132.2亿美元，同比增长3.3%，高于分析师预期的131.4亿美元。但非GAAP每股收益仅为0.71美元，低于市场预期的0.80美元，其中关税相关成本拖累约0.12美元。GAAP净利润为4.06亿美元，同比下滑33%。

惠普将全年非GAAP每股收益指引下调至3.00至3.30美元区间，远低于华尔街此前预期的3.49美元。第三财季指引为0.68至0.80美元，同样不及分析师预期的0.90美元。公司表示，调整后的展望反映了美国关税带来的额外成本。

关税冲击是核心变量

关税对本季度业绩的影响显而易见。非GAAP运营利润受到约100个基点的拖累，毛利率降至20.7%，同比下降。管理层在财报中明确指出，当季受到"动态监管环境"的冲击。

CEO Enrique Lores表示，公司已加速将制造基地从中国向外转移，扩大了在越南、泰国、印度、墨西哥及美国的产能布局。他预计到6月底，面向北美市场销售的产品将基本实现在中国以外生产。

Lores同时表示，预计到第四财季将完全消化关税带来的额外成本。但在此之前，公司利润率仍将承压。

PC业务增长稳健，打印业务持续疲软

分业务看，个人系统部门仍是增长主力。该部门营收同比增长7%，按固定汇率计算增长8%，其中商用PC收入增长9%，受益于AI PC需求和Windows 11换机周期的持续推动。

打印业务则延续了下行趋势。该部门营收同比下降4%，北美市场需求放缓、中国市场持续低迷是主要原因。打印业务运营利润率为19.5%，仍显著高于个人系统部门。

耗材收入同比下降5%，反映出企业客户对打印需求的结构性收缩。

现金流承压，华尔街下调预期

本季度自由现金流为负9500万美元，主要是因为上一季度为应对关税而主动增加库存，导致本季应付账款周期缩短。公司将全年自由现金流指引设定为26亿至30亿美元。

美银在财报后下调了第三财季预估，并表示对全年展望采取更保守的立场，将模型预测定位在指引区间低端，即每股约3.06美元，理由是关税不确定性、产线迁移成本上升以及PC换机增速放缓。

惠普本季度向股东返还约4亿美元，包括股息和回购。但由于债务再融资导致杠杆率短暂超出目标区间，回购规模被限制在仅对冲股权激励稀释的水平。