汇丰韩国路演显示外资看多中国，但配置仍停留在港股互联网

汇丰前海证券近期在韩国面向 10 余家机构的路演报告显示，韩国投资者整体看多中国，并在 MSCI 新兴市场指数中对中国资产小幅高配。但其持仓仍高度集中于恒生科技指数，对近期领跑的 A 股 AI 算力及硬科技链条认知明显滞后。二季度以来，科创 50 和创业板指已分别升至全球主要指数表现的第二位和第五位。

在路演交流中，韩国机构最关心的问题仍是恒生科技指数何时触底反弹。汇丰认为，答案取决于下半年消费修复节奏，并列出四个潜在催化剂：房地产财富效应改善、物价下行压力缓解、互联网公司分拆 GPU 业务赴港上市，以及 AI 营收增速追上资本支出增速。

此外，长鑫存储与长江存储的 A 股 IPO 也成为韩国机构关注的焦点。长鑫科技的 DRAM 月产能已从 2024 年初的 10 万片扩产至 2025 年底的 29 万片，并以市价五折供应 DDR4，快速填补三星、SK 海力士退出消费电子内存市场后的空白；长江存储则在 NAND 领域接近全球前沿，其 270 层 3D NAND 量产良率逼近头部厂商，市场份额从去年一季度的 10% 提升至今年二季度的 13%。

汇丰在报告中写道：

“中国即将上市的两家存储公司对三星电子和 SK 海力士造成了真实但不对称的威胁，即在传统业务领域的颠覆性高于前沿 AI HBM 内存领域，至少在 3 年内如此。”

报告进一步通过三大科技指数的 AI 结构差异，解释了这一配置偏差：科创 50 中国产 AI 算力占比达 62%，创业板指以海外 AI 算力为主（占比 25%），而恒生科技则高度集中于 AI 应用层互联网公司，占比高达 85%。

汇丰认为，科创 50 受益于中国培育本土 AI 生态，覆盖从上游硬件、中游模型到下游应用，因此表现略优于同样强势的创业板指；而韩国投资者的中国配置，仍更多停留在港股互联网这一旧框架中。