国际油价Q2跌幅创2020年来最大
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国际油价二季度录得2020年以来最大季度跌幅，布伦特累跌38.4%，核心原因是霍尔木兹海峡航运恢复令此前的供应短缺迅速逆转，高盛与摩根士丹利同步警告市场即将转入过剩。
油价到底跌了多少？
纽约原油（NYMEX）8月期货Q2累跌31.4%，收于69.50美元/桶；布伦特8月期货累跌38.4%，收于72.92美元/桶。
仅6月单月，美国原油与布伦特分别下跌20.4%和20.8%——接近单月跌去五分之一。
这意味着→ 上一次出现这种级别的季度跌幅，还是2020年初疫情导致全球需求骤停的时候；这次驱动力不同，是供给端从短缺急转过剩。
霍尔木兹海峡发生了什么？
霍尔木兹海峡（连接波斯湾与外海的咽喉航道，全球约五分之一石油运输经此通过）的航运正在快速恢复。
据彭博援引Kpler数据，周一约24艘商船双向通过海峡，周二一艘超级油轮重新出现在波斯湾——此前海峡封锁期间大型油轮一度绝迹。
StoneX分析师苏德曼指出，超级油轮驶入海湾而非仅仅驶出，是关键信号；结合沙特经红海的出口，全球供应"接近再平衡"。
用大白话说＝ 以前是"油出不来"，现在大船开始往里开了，说明运输风险正在解除。
高盛和摩根士丹利怎么说？
高盛大宗商品研究联席主管达特在研报中明确表示：预计7月底局势将趋于正常化，一旦海峡恢复正常通行，市场预期将转入供应过剩。
摩根士丹利将2027年全球石油隐含供应过剩预测上调至480万桶/日，理由是海峡恢复速度快于预期。
这意味着→ 该行年初曾预测2026年全年过剩200万至300万桶/日，但海峡封锁一度逆转为深度短缺；现在钟摆正在加速摆回过剩一侧。
摩根士丹利同步下调油价目标：2026年Q4布伦特从80降至75美元/桶，2027年底从80降至70美元/桶。
美国自身的产量在什么水平？
EIA数据显示，美国原油产量4月升至1393万桶/日，创月度历史最高纪录，环比增加21.6万桶/日。
三大产区同步放量：德克萨斯州583万桶/日（2025年11月以来最高）、新墨西哥州237万桶/日（历史新高）、北达科他州113万桶/日。
这意味着→ 在海峡恢复带来海外供给回流的同时，美国本土产量也在刷新纪录——两股供给力量叠加，是大行警告过剩的底层逻辑。
天然气走势为何与油价相反？
NYMEX 8月天然气期货Q2累涨13.5%至3.275美元/百万英热单位，为2024年Q4以来最大季度涨幅。
用大白话说＝ 油和气的供需结构不同——原油受海峡复航冲击最大，天然气则有自身的季节性需求支撑，两者走势在本季度出现明显分化。
下半年市场在看什么？
核心问题已从"供应还会不会中断"转向"过剩什么时候真正兑现"。
高盛给出的时间锚点是7月底——届时海峡通行若完全正常化，过剩将成为定价主线。
这反映出 市场定价逻辑正在切换：上半年交易的是地缘风险溢价，下半年要交易的是基本面过剩折价，这个切换节点就是下半年油价走势的关键。
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