日本超长期国债收益率逾4%，瀚亚投资称"反向套利"机会显现
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什么是"反向套利"，为什么现在出现？
传统日元套利交易(借入低息日元、买入高收益外国资产)的逻辑正在反转——日本央行持续加息，日元融资成本不再便宜。
反向套利的操作是：买入收益率已经很高的日本超长期国债，再用外汇对冲把日元敞口换回美元或其他货币。这意味着→ 投资者赚的是日本债券收益率高于本国同类债券的那部分差价。
瀚亚投资固定收益组合经理吴荣仁在路透论坛上说："无论是美元还是其他发达市场货币，经外汇对冲后的收益率均高于基准货币等价债券100至200个基点。"
日本收益率曲线凭什么这么陡？
日本2年期与30年期国债收益率利差目前超过200个基点；而其他主要发达市场的同期限利差平均只有约80个基点，且多数曲线正在趋平。
用大白话说＝ 日本的短端利率还算低、长端已经飙到4%以上，这条曲线比别人"翘"了一倍多。
这反映出市场对日本长期财政前景和通胀预期的重新定价——而这种陡峭程度，恰好给了海外投资者可以"收割"的利差空间。
传统日元套利为何不再好做？
市场预期日本央行政策利率将从目前的1.25%最终升至约2%，日元融资成本的长期逻辑正在被重塑。
上周美联储与日本央行在两天内相继加息；日本央行此次加息25个基点，但有两名委员投票反对，市场解读为偏鸽派信号。
日元一度走弱，随后因当局在外汇市场进行询价而跌势受限；截至报道时，日元兑美元当月累计升值约1.2%。这意味着→ 借日元的成本在涨，日元本身也不再单边走弱，传统套利两头承压。
瀚亚投资具体怎么布局？
管理规模达2910亿美元的瀚亚投资正在增持较短久期的美元计价债券，同时逐步在日本收益率曲线超长端建立敞口。
重点配置高评级企业债和武士债(Samurai bonds，即外国政府或企业在日本发行的日元计价债券)，目的是在国债基础上再叠加信用利差、进一步放大套利收益。
日元仓位方面：2026年初因对日本财政与货币政策的不确定性持低配立场，约8月前后转为中性——主要原因是货币干预风险上升。
这笔交易能持续吗，关键看什么？
吴荣仁预计，随着投资者对日本债券价格企稳的信心逐步增强，反向套利交易将获得更广泛认可。
日本债市自2022年开始经历了一轮持续抛售；价格能否真正稳住，是这一交易逻辑能否持续兑现的关键验证节点。
用大白话说＝ 利差摆在那里，但如果日本债券价格继续跌，利差赚到的钱会被资本损失吃掉——"价格稳不稳"才是最终的门槛。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。