杰富瑞：香港二手价疲软预警iPhone 18 Pro需求走弱
nashnova research
杰富瑞研报指出，iPhone 18 Pro/Pro Max在香港二手市场的转售价已跌破官方零售价，是当前最清晰的需求走弱信号，且同比弱于去年iPhone 17 Pro同期表现。
二手价跌破官价，到底说明了什么？
iPhone 18 Pro几乎所有存储版本的二手价已低于苹果官方售价；18 Pro Max的二手溢价在发售首日即大幅回落，此后持续低位。
目前唯一仍有明显溢价的版本是18 Pro Max 256GB，溢价约8%。
这意味着→ 黄牛都赚不到钱的时候，说明真实购买热情低于预期——二手溢价是市场需求最诚实的温度计。
1TB和2TB卖不动，问题出在哪？
1TB和2TB版本表现尤为疲弱，分析师爱迪生·李认为有两个原因。
第一，苹果对这两款高容量型号提价400至500美元，涨幅可能超出消费者对"多出来的存储"的价值认可。
第二，苹果将1TB/2TB版本的闪存从TLC换为成本更低的QLC NAND（一种存储密度更高但读写性能略逊的闪存芯片）。用大白话说＝ 加了价，同时还降了用料规格，消费者不买账。
交货周期拉长不是好消息吗？
上周末各主要市场的18 Pro/Pro Max交货周期普遍回升，表面上看像是需求旺盛的信号。
但爱迪生·李持谨慎态度：周期拉长也可能是苹果正在加速备货iPhone 18 DUO（折叠屏机型，预计10月23日开始交付），产线资源向DUO倾斜导致Pro系列供给收紧。
这意味着→ 交货变慢不一定是"太多人抢着买"，也可能是"工厂在忙别的产品"。爱迪生·李认为这是混合信号，参考价值不及二手价。
各市场交货周期同比表现如何？
18 Pro Max：香港、中国及美国的交货周期均长于去年同期；英国和德国短于去年；日本持平。
18 Pro：香港和中国长于去年；美国和德国短于去年；英国和日本持平。
这反映出 不同市场的供需格局分化明显——中国和香港的信号偏紧，但欧洲市场反而在松弛。
折叠屏DUO在中国为什么可能卖不动？
iPhone 18 DUO采用纯eSIM设计（不插实体SIM卡，号码写入芯片），与此前销售不佳的iPhone 17 Air类似。
中国已于去年10月批准eSIM，但用户须亲赴运营商门店完成注册。中国版DUO仅支持两个eSIM号码，而香港版最多支持八个。
用大白话说＝ 很多中国用户同时用多个手机号（工作号、私人号、出差漫游号）。两个卡槽被国内号码占满后，想加一张境外漫游eSIM就得先停掉一个国内号——去门店停，回国再去门店恢复，来回折腾。这不会挡住把DUO当身份象征的早期高端用户，但会成为大规模普及的障碍。
新任CEO的第一场大考，市场在看什么？
美国银行分析师也指出，iPhone 18早期销售数据呈现"喜忧参半"格局，Pro系列需求与去年iPhone 17发布同期大体相当。
对新任苹果CEO约翰·特纳斯而言，这是他能否说服消费者为渐进式升级支付高额溢价的首次真实考验。
这意味着→ 二手价格的持续疲软，将是市场观察需求能否兑现的核心指标——如果溢价迟迟不回升，华尔街对苹果本轮产品周期的信心就会打折扣。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。