日债收益率逼近三十年高位，法兴警告冲击全球估值
Taylor Wilson
日本10年期国债收益率升至2.88%、创1996年以来新高，法兴策略师爱德华兹警告：日本廉价资金一旦退潮，美股20倍以上远期市盈率恐难维持。
日债收益率涨到什么程度了？
10年期日债收益率周四升至2.88%，是1996年9月以来最高，连涨九个交易日——近二十年最长连涨纪录。
20年期收益率同步飙至数十年高位，超长债收益率甚至反超德国、逼近西班牙水平。
这意味着→ 日本这个全球最后的"超低利率堡垒"，正在被市场强行重新定价。
收益率曲线为什么在发出异常信号？
10年期与2年期利差扩大至143个基点，为2004年以来最阔。用大白话说＝ 长期债大跌、短期债不怎么动，两头走势严重劈叉。
大和证券南健人称：收益率曲线陡峭化是"投资者拉响的警钟"，市场定价的风险与政府的财政及货币政策之间明显脱节。
三菱日联小口正之指出，相对于日本当前通胀水平，10年期收益率仍然偏低，物价继续涨，收益率必然跟涨。
上周发行的10年期国债需求指标跌至4月以来最低——收益率已到数十年高位，买家依然没回来。
财政扩张计划怎样点燃了导火索？
高市早苗政府披露：2040财年前投入超过370万亿日元公私联合投资，同时考虑将食品消费税降至1%——但没说钱从哪来。
瑞穗证券分析师指出，市场形成一个印象：高市政权把宽松货币政策视为增长前提，因此"不太可能乐见"加息。这意味着→ 日本央行收紧政策的空间被政治大幅压缩。
日元走势已发出不信任票：日本债券收益率大幅攀升，日元却持续走软，与传统经济学逻辑背离。据消息人士透露，日本政府已在考虑修改经济蓝图措辞，试图平息债市抛售。
爱德华兹为什么说这是全球性风险？
他将当前日本市场异动与2022年英国特拉斯"迷你预算"危机相提并论，认为一场冲击全球资产估值的金融风暴可能正在酝酿。
核心逻辑：过去数十年，日本被压制的债券收益率和过剩的量化宽松流动性，给全球股债估值提供了巨大顺风。用大白话说＝ 日本一直是全球最大的廉价资金水龙头，现在这个水龙头要关了。
他直接发问：若10年期日债收益率继续向4%攀升，美股超过20倍远期市盈率还站得住吗？他的回答是："我不认为能。"
AI投资热潮与廉价资金退潮有什么关系？
爱德华兹援引国际清算银行(BIS)警告：当前AI投资热潮若经济效益不及预期，可能演变为"旷日持久的投资萧条"。
他将AI热潮与19世纪30年代运河热、40年代铁路扩张、90年代末互联网泡沫并列。这反映出他的核心担忧——由廉价资金喂养的竞争性产能扩张，历史上每一次都以崩盘收场。
这意味着→ 如果日本廉价资金退潮与AI投资周期见顶同时发生，双重打击的破坏力将远超单一事件。
接下来市场在看什么？
日本央行6月中旬已将短期政策利率上调至1%，互换市场暗示12月再加息25个基点的概率为87%。
但市场的判断是：面对回归的通胀和财政扩张冲动，这一加息节奏远远不够。
用大白话说＝ 日债收益率能不能在当前水平企稳，就是检验全球投资者对日本信心的关键测试。稳不住，爱德华兹的警告就不只是嘴上说说。
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