摩根大通：四种刺激情景下的中国股票筛选
nashnova research
摩根大通按财政刺激力度划出四条路径，每条路径指向截然不同的选股方向——从AI基建链到高息防御股再到小微盘，押注哪条取决于政策落地的程度。
基准情景押注什么？
摩根大通的基准判断是：财政不搞大水漫灌，在已批准预算内做"追赶式"投入，核心抓手是"六张网"基建。
这意味着→ 钱不是撒向消费端，而是沿着算力、电网、水网、管网、通信、物流六条线集中砸基础设施，仅2026年计划投资就超7万亿元。
用大白话说＝ 政策不刺激你花钱，而是先把路、管道、数据中心这些"底座"建好——谁离底座近，谁先拿到订单。
算力网是投资者信心最强的方向：中国数据中心资本开支预计从2026年的550亿–690亿美元增至2029年的950亿–1,510亿美元，"十五五"期间总额超4万亿元人民币。
基准情景选了哪些股票？
研报在基准情景下选的是资金已落实、方向符合战略的资本开支受益标的。
具体看好的国内AI供应链公司：天数智芯（港股）、伟测科技（A股）、长电科技（A股）、中微公司（A股）、北方华创（A股）。
这反映出 摩根大通认为算力基建是四种情景里确定性最高的一条线，渠道调研反馈也最积极。
如果刺激力度超预期，谁涨最猛？
上行情景假设政策制定者突破已批预算，追加中央或准财政支持，并出台更强力的保交楼和促消费措施。
研报回顾2024年9月行情：约一个月内领涨的是家电、汽车、房地产开发商及中介、二线白酒和部分建材股，平均上升贝塔值（上升贝塔值＝股市涨时个股涨幅倍数）明显高于落后股。
用大白话说＝ 超预期刺激来了，涨得最凶的不是科技股，而是跟老百姓花钱、买房直接挂钩的消费和地产链。
研报提示一个关键前提：出口增速需先放缓至中个位数——如果出口还很强，大规模刺激出台的动力就不足。
如果财政持续不达预期呢？
下行情景假设债券资金和政策性银行资金迟迟进不了项目，土地收入少、配套资金稀缺，部分预期中的政策脉冲被延迟。
这意味着→ 市场转向防御，追逐低估值 + 高现金流 + 高股息的标的。
筛选条件：MSCI中国成分股、日均成交额超3,000万美元、市净率低于1.5倍、自由现金流为正、股息率高于4%、EPS一致预期正增长。
筛选结果集中在保险（平安、中国人寿、中国人保）、个别银行（中国银行、招商银行、邮储银行）以及能源和日常消费品。
只降息不花钱，利好谁？
若财政按兵不动、仅靠货币宽松（降政策利率、保持流动性充裕），历史回测显示小微盘股在三个月内领涨。
六个月维度：万得微盘股指数中位数涨幅9.5%，中证1000涨5.0%，沪深300价值指数反而跌2.5%。
用大白话说＝ 利率下来了但财政没跟上，大盘蓝筹没人买，资金涌向弹性更大的小票——但这种行情往往不持久。
什么时候见分晓？
研报列出三大催化剂节点：10月五中全会、12月中央经济工作会议、2027年3月全国两会——市场围绕刺激政策的投机将集中于此。
短期有四个谨慎理由：货币政策可能趋严、亚洲周期指标恶化、美国中期选举前风险偏好下降、三季报前缺少新盈利催化剂。
非AI领域首选股：美团、中国银行（港股）、宁波银行、中金公司（港股）、信达生物、比亚迪（港股）、华润置地。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。