摩根大通：中国原油进口8月起回升，首推中国石油
N.R. Finch
摩根大通预计中国原油进口将从8月起逐步回升——此前进口量已跌至近八年低点，但该行认为超过一半的降幅属暂时性因素，并首推中国石油为能源板块首选。
进口量到底跌了多少？
今年2–5月中国原油进口骤降480万桶/日，降幅甚至超过2020年疫情最严峻时期的400万桶/日。
5月进口量滑至780万桶/日，为2017年12月以来最低；船舶追踪数据显示6月维持在约800万桶/日。
这意味着→ 6月库存仍在以约300万桶/日的速度消耗，补库压力正在累积。
为什么摩根大通认为8月能见底？
该行估算，降幅中约300万桶/日属于暂时性因素——主要受中东冲突冲击供应链所致。
用大白话说＝ 将近六成的跌幅不是"不需要了"，而是"暂时买不到或不敢买"。
随着化工行业需求反弹、中国着手补充战略石油储备，进口预计从8月起逐步恢复。
长期需求又怎么看？
摩根大通同时下调了汽油和柴油的长期消费预测：至2030年分别年均下降6%和4%，降幅较此前更陡。
这反映出 电动化替代对传统燃油的侵蚀速度，比该行此前模型预期的更快。
短期补库回升与长期需求下滑并存——进口量会反弹，但天花板在压低。
摩根大通推荐了哪些标的？
能源板块首推中国石油：预计上半年每股派息0.27元人民币，港股年化股息收益率约6.4%，高于中国石化预计的4.8%。
化工板块首选台湾南亚塑胶：若今年晚些时候或2027年初获得AI服务器用高端覆铜板（一种电路板核心材料）客户资质认证，股价存在上行空间。
"落后补涨"标的选了韩国LG化学：受益于油价下行及全球储能需求改善，但年内涨幅仅逾4%，远落后于同行雅宝的近18%。
成品油出口禁令会怎样影响下半年？
今年3月北京以波斯湾冲突威胁供应安全为由，禁止成品油一般贸易出口，优先保障国内供应。
摩根大通认为禁令是否全面解除，取决于国内供应充裕程度及霍尔木兹海峡通行状况。
一旦解禁，出口量较上半年最多可增长88%至160%——但前提是出口利润为正；若美国制裁放松导致独立炼厂失去折价伊朗原油渠道，盈利压力反而会加大。
Content is for reference only, not financial advice.