摩根大通：海峡重开后库存持续去化，原油中枢仍将上移
Claire Weston
霍尔木兹海峡重开协议达成后布伦特跌至83美元/桶，但摩根大通认为膝跳式下跌低估了供需缺口——持续去库存将推动油价年内维持在100美元/桶以上。
海峡重开了，油价为什么还会涨？
摩根大通基准情景（6月1日重启）：三季度布伦特均价104美元/桶，四季度98美元/桶。
若重启推迟至7月1日，三季度均价升至116美元/桶，四季度117美元/桶。
这意味着→ 市场周一的下跌只反映了"海峡开了"这一个信号，还没有算上后面运力跟不上的缺口。
海峡开了，油为什么不能马上流过来？
海峡内目前滞留超过220艘满载油轮，装载约1.3亿桶原油和成品油，另有约150艘压舱油轮被困。
用大白话说＝ 第一波冲击是"堰塞湖泄洪"——滞留船先走，但走完之后新船跟不上。
战争以来全球活跃满载油轮减少约400艘，从海峡到中日韩正常单程20天，首批通航后折返装货可能需40天——运力缺口造成显著时间错配。
流量恢复到底要多久？
摩根大通预测路径（6月1日基准）：7月恢复至战前的83%（约550万桶/日仍停摆），8月达91%，9月95%，10月98%，11月才接近全面正常化。
这意味着→ 即使协议顺利执行，整个三季度全球原油供应都处于"半通不通"状态，库存会持续被消耗。
中国买家回来会怎样？
中国5月原油进口降至2017年10月以来最低水平，是近期油价压在100美元以下的关键锚点之一。
Bloomberg Economics警告：一旦流量趋稳，中国恢复积极采购，可能收紧全球能源市场、重燃通胀压力，令各国央行面临更复杂的政策局面。
这反映出 油价的下一个拐点不只看供给侧海峡恢复速度，还取决于需求侧中国在什么价位重返市场。
市场上多空两边在赌什么？
管理基金多头仓位已降至战争爆发前最低，布伦特和WTI较战前分别仅涨14%和20%——市场已提前消化了海峡逐步开启的预期。
多头逻辑：战略石油储备需要补充 + 去库存仍在持续 → 下跌是短暂的。
空头逻辑：需求端兑现需要时间 + 战争对需求的长期疤痕效应不超过80万桶/日 → 涨幅有限。
LNG市场为什么也要关注？
卡塔尔Ras Laffan受损的两条生产线占总运营产能约17%，修复需3至5年。
这意味着→ 此前市场普遍预期2026年后LNG供过于求，这个预期被削弱了。
欧洲注气旺季叠加中国需求回归，LNG价格存在进一步走高的基础。
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