摩根大通再削MiniMax目标价20%，股价跌逾18%
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摩根大通一周内两度下调MiniMax目标价、累计砍幅近四成，股价周一盘中跌超18%，较3月高点已蒸发逾80%——大额融资的稀释风险与IPO股东解禁抛压同时到来。
摩根大通为什么一周砍两刀？
第一刀在上周，目标价下调25%；第二刀紧跟在周日，再砍20%。
直接触发点是MiniMax公布的融资方案：拟通过新股+可转债合计募资最多200亿港元。
这意味着→ 分析师认为这笔融资虽然解决了钱的问题，却带来了新的问题——股权被大幅摊薄。
200亿港元怎么融、稀释有多大？
融资分两部分：新股发行募资95亿港元 + 零息可转债募资65亿港元。
零息可转债（一种不付利息、到期可以换成股票的债）如果全额转股，两项合计将摊薄总股本约17%。
用大白话说＝ 原来100股里你占1股，融资完成后变成大约83股里占1股——每一股对应的公司价值缩水了。
摩根大通的原话："20亿美元融资消除了算力资源约束，但交易两端在时间和确定性上并不对称。"
还有什么在砸盘？
除了融资稀释，MiniMax还撞上了另一道坎：部分IPO时入股的主要投资者近期六个月锁定期到期，解禁股份涌入市场。
这意味着→ 早期投资者终于可以卖了，而当前股价较高点已跌超80%，部分资金选择"止损离场"并不意外。
两重利空叠加——融资摊薄预期 + 解禁抛压——直接推动股价连续三个交易日下跌。
对投资者意味着什么？
摩根大通的判断很直白：融资解决了MiniMax的算力瓶颈，但短期财务收益需要和股权稀释做权衡。
用大白话说＝ 钱是拿到了，但代价是每股含金量被摊薄，而营收增长还没跟上来填这个窟窿。
这反映出一个更深层的问题：AI初创公司在"烧钱扩算力"和"保护股东利益"之间，很难两全。
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