摩根大通：资金回流黄金与铜，金属净多头增近200亿美元
Nashnova编辑部
钱从哪里来、往哪里去？
摩根大通跟踪的大宗商品未平仓合约总值升至1.8万亿美元，环比增长1%。
资金流向一句话概括：能源减87亿、农产品减50亿 → 贵金属加80亿、基础金属加96亿。
这意味着→ 投资者同一周内完成了一次"风险资产→避险+实物短缺"的大规模再配置，净多头总规模升至2050亿美元。
黄金为什么吸走最多资金？
贵金属未平仓合约飙升14%至2880亿美元，创12周新高；其中黄金单项吸引约126亿美元净流入。
COMEX黄金管理基金净多头增加1.1万张合约，总量升至13.1万张。
摩根大通将驱动力归结为三条：避险需求（地缘+经济担忧）、降息预期、美元走弱预期。
用大白话说＝ 市场觉得"经济不确定+利率要降+美元要软"，三条线同时指向黄金，资金就涌进来了。
铜的钱从哪来——中国补库是关键吗？
基础金属未平仓合约增长7%至2420亿美元；铜独占约100亿美元净流入，是整个基础金属板块的绝对主力。
摩根大通指出，7月上半月中国境内铜库存处于低位且持续去化（库存在减少而非增加），推动国内升水走高。
与此同时，上海期货交易所与伦敦金属交易所之间的进口套利窗口（指两地价差大到值得把铜运进中国）持续打开，铜、锌进入中国的动力增加。
这意味着→ 铜价上涨的背后不只是投机，中国实物端的"缺货+补库"正在为价格提供基本面支撑。
能源为什么反而在跌？
能源未平仓合约下降5%至7950亿美元；布伦特和WTI原油跌8%，柴油跌10%，TTF天然气跌6%。
中东遭遇有记录以来最大规模供应冲击，但油价并未大涨。
摩根大通给出三个原因：需求远弱于预期 + 库存降幅有限 + 非OPEC供应同比增幅创纪录——三重缓冲抵消了供应中断。
用大白话说＝ 供给端出了大问题，但需求端更弱、库存还够用、别的产油国又在拼命增产，三条加在一起，油价涨不动。
天然气的隐藏风险在哪？
卡塔尔已加快拉斯拉凡（其最大液化天然气基地）的装船速度，但已装载的船目前实际上充当海湾地区的浮式储存设施——船装满了却走不了。
摩根大通警告：若未来一至两周仍无法恢复船舶过境，卡塔尔液化天然气工厂可能被迫大幅减产甚至停产。
这反映出一个时间差风险：供应恢复时，北半球可能已进入冬季需求旺季，届时缺口会被放大。
后续最该盯什么？
摩根大通预计后续净多头还将增加约184亿美元，主要靠黄金（+131亿）和原油（+38亿）推动。
宏观层面，尽管美国就业报告偏弱，但调查和经济活动数据显示增长动能在增强——2026年下半年全球增长可能强于此前预期。
农产品的隐忧：美国小麦产量预计为15.4亿蒲式耳，是1970/71年度以来最低；乌克兰与俄罗斯对港口和船舶的打击升级，可能进一步干扰黑海农产品出口。
交易信号分化明确：黄金和白银短期信号转为"买入"，WTI原油和TTF天然气转为"卖出"——金属与能源的资金分化能否持续，是后续大宗商品市场的核心观察变量。
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