摩根大通：霍尔木兹封锁超6月将触发油价冲击
Taylor Wilson
摩根大通警告，霍尔木兹海峡若封锁延续至6月以后，布伦特原油四季度均价每月将额外上涨约15美元/桶——封锁越久，价格冲击呈非线性放大，全球能源成本面临阶梯式抬升。
封锁多拖一个月，油价多涨多少？
摩根大通大宗商品研究主管娜塔莎·卡涅娃测算：6月后每多封锁一个月，三季度布伦特均价额外涨约5美元/桶，四季度涨幅扩大至约15美元/桶。
这意味着→ 涨幅从三季度到四季度翻了三倍，价格冲击不是匀速的，而是越往后越猛。
用大白话说＝ 库存像水池，前几个月还能撑，越往后水位越低，价格就像弹簧一样弹得越来越高。
该行基准情景假设海峡6月重开，在此前提下今年布伦特均价维持在100美元/桶左右，仅12月跌破三位数。
油价已到100美元，为什么市场却很淡定？
卡涅娃指出，海峡持续封锁、库存持续下降，油价却异常平静，原因是三条缓冲渠道同时在起作用。
缓冲一：原油仍在"偷渡"海峡。 可见船舶流量仅为战前的约15%，但部分船只关闭应答器（船舶定位信号装置）或伪造信号后仍在通行。摩根大通估算5月下旬两周内"秘密流量"约210万桶/日，且过去两周穿越次数较5月初近乎翻倍。
缓冲二：海湾以外产量创纪录。 巴西前四个月同比超预期增产约20万桶/日，委内瑞拉超预期超20万桶/日；美国大举释放战略石油储备（SPR，国家应急原油库存）推高出口。
缓冲三：需求萎缩，尤其是中国。 需求侧的意外下滑客观上减轻了供应缺口压力——但这本身就是经济在为高油价付出代价。
这些缓冲撑得住吗？
三条缓冲看似有效，但每一条都非常脆弱。
美洲增产虽创纪录，仍远无法填补中东约1600万桶/日的供应缺口；俄罗斯因炼厂遇袭，5月供应缺口扩大至70万桶/日，部分抵消了美洲的增量。
这意味着→ 当前的百元油价不是"冲击不大"，而是市场勉强找到了消化冲击的方式，代价已经很高。
市场心理的临界点在哪里？
卡涅娃提出核心问题：市场从"就这样？"的淡然，转向"如果一直这样呢？"的警觉，触发条件是什么？
这反映出当前油价平静的本质——不是风险消失，而是风险被三条脆弱的缓冲暂时吸收。
用大白话说＝ 一旦偷渡通道被堵、美洲增产见顶、或需求回暖，任何一条缓冲出现裂缝，市场重新定价的速度可能远超预期。
封锁持续的时间，仍然是全球石油市场最关键的未知变量。
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