摩根大通：油价若持续破百，滞胀风险或重现1970年代
nashnova research
摩根大通全球基本面研究联席主管沙利文警告，若油价长期维持在每桶100美元以上，合理增长叠加高通胀可能触发1970年代以来首次真正的滞胀讨论——核心风险不是衰退，而是增长与通胀同时高企。
为什么油价100美元是一条警戒线？
沙利文在CNBC采访中指出，油价在每桶100美元以上维持较长时间，可能标志着一个滞胀周期的开端。
关键判断：经济增速未必大幅下滑，但"合理增长叠加更高通胀"这一组合，就足以触发自1970年代以来的滞胀讨论。
这意味着→ 滞胀的门槛比多数人想象的低——不需要经济崩盘，只要通胀下不来、增长又不够快，压力就已经成形。
通胀压力从哪几个方向同时挤过来？
AI行业创纪录规模的债券发行、各国政府赤字持续扩张，在需求偏弱时"绝对对价格产生影响"。
厄尔尼诺现象推高食品价格，中东冲突推高能源价格——两条线同时施压。
用大白话说＝ 钱发得多、粮和油又贵，通胀被从供给和需求两侧同时夹击。
供需错配怎么让融资成本越来越高？
越来越多长期视角的投资者从政府债转向企业债，政府债需求减弱，融资成本被进一步推升。
这反映出一个结构性变化：市场对政府信用的偏好在下降，资金在重新选择"把钱借给谁"。
央行紧缩为什么停不下来？
沙利文指出，近年来全球主要央行罕见地协调一致收紧货币政策，直接触发因素正是食品和能源价格上涨。
他补充："核心通胀依然相当黏性，我们不一定能在短期内看到这一环境出现逆转。"
这意味着→ 降息空间被通胀黏性锁死——央行即使想放松，数据也不允许。
对投资者来说，最难对冲的风险是什么？
市场面临的核心风险不是经济硬着陆，而是增长与通胀同时高企的"温水煮青蛙"式滞胀。
这一组合对债券久期（债券对利率变动的敏感度——久期越长，利率上升时跌得越多）和估值倍数均构成持续压力。
用大白话说＝ 经济没崩、但也不好，通胀又降不下来——股债两边都找不到安全的藏身处，这才是最难应对的局面。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。