摩根大通：KOSPI去杠杆近尾声，底部或将到来
N.R. Finch
摩根大通策略师达斯指出，KOSPI自6月底累跌近40%，但杠杆ETF强制平仓已基本完成、对冲基金去杠杆完成约90%，卖压正在消退——这意味着市场底部可能正在形成。
跌了40%，到底是谁在卖？
达斯判断，本轮下跌的核心推手不是基本面恶化，而是去杠杆（持有杠杆仓位的投资者被迫卖出以偿还借款）。
这意味着→ 股价下跌并非因为公司变差了，而是因为借钱炒股的人被迫"割肉还债"，形成了踩踏式抛售。
目前杠杆ETF（用借来的钱放大赌注的基金产品）强制平仓已基本结束，对冲基金的去杠杆也完成了约90%。
卖压快消化完了，然后呢？
达斯认为，随着被动抛售逐步出清，韩国股市有望找到价格支撑。
他强调韩国"仓位结构整体上已具吸引力"，与便宜的估值和盈利动能形成互补。
用大白话说＝ 被迫卖的人快卖完了，剩下的筹码更集中在主动持有者手里，价格更容易稳住。
三星和SK海力士怎么了？
KOSPI年内仍累计上涨34%，主要贡献来自三星电子和SK海力士，两者受AI需求爆发驱动。
但6月底以来两只个股均遭重挫，SK海力士二季度财报低于预期后跌势加剧。
这反映出市场担忧存储芯片毛利率（卖一块芯片能赚多少比例的钱）已触及周期性峰值——赚钱最容易的阶段可能已经过去。
短期还有什么风险？
达斯提示，美联储即将公布的利率决议以及一批科技巨头财报可能带来短期谨慎情绪。
在板块配置上，他建议关注消费、生物科技与制药、银行，认为这些领域具备分散风险的价值。
这意味着→ 即便底部临近，短期仍可能颠簸；去杠杆是否真正出清，是判断KOSPI能否有效企稳的关键验证节点。
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