摩根大通：市场高估加息风险，低波动股迎来布局窗口

市场对央行加息的担忧或许过头了——这正在为长期被冷落的防御性股票创造机会。

摩根大通策略师马泰伊卡（Mislav Matejka）团队在最新报告中指出，投资者普遍担心伊朗战争引发的能源价格冲击将触发新一轮大幅加息，类似2022年俄乌冲突后的情形。但该团队认为，当前局势与彼时存在本质差异——冲突双方最终都有意寻求退出通道，未来六至十二个月内债券收益率和油价均有望走低，盈利前景料将维持强劲，滞胀并非下半年的基准情形。

在就业与薪资层面，美国就业预期走弱与薪资增速放缓，将使"工资—价格螺旋式滞胀"难以成形。目前市场定价显示，美联储将于2027年3月前加息一次，欧央行则在今年底前加息两次——而摩根大通认为，这一定价已经偏于激进。

在此背景下，该团队看好低波动率股票的配置价值，具体包括必需消费品、公用事业、保险及部分工业股。这类股票在AI驱动的市场行情中长期靠边站，高盛追踪的周期股对防御股相对表现指标已回落至近18年低位；近期全球利率的急速上行，又进一步削弱了其作为债券替代品的吸引力，近几个月表现"极为惨淡"。

摩根大通认为，无论利率走向如何，低波动股均存在向上修复的空间：若10年期美债收益率继续攀升至5%附近，这类股票有望打破与利率的反向相关性、表现出相对抗跌性；若利率回落，则将直接受益，重演伊朗战争前的超额收益行情。

摩根士丹利策略师迈克·威尔逊持有相近判断。他表示，收益率和油价若能回落，将有助于打破当前市场高度集中于少数科技股的格局，推动更广泛的板块轮动。他同时强调，只要盈利复苏趋势延续，较高的利率本身并不构成股市的威胁——"股市能够承受更高的收益率，前提是利率上行的主要驱动力是经济增长，而非央行政策立场的鹰派转变。"