摩根大通上调ASML目标价至2200美元，2027年展望是重估关键
Claire Weston
摩根大通将ASML目标价上调至2200美元，较现价有约24%上行空间；但该行明确表示，7月15日二季报本身不是关键——管理层对2027年EUV交付量的指引才决定股价能否重估。
二季报预期偏保守，为什么反而不悲观？
摩根大通预计二季度营收87亿欧元，比市场一致预期低1.4%；毛利率51.7%，也略低于市场的52%。
但该行认为DUV光刻设备（用深紫外光刻电路的"上一代"主力机型）出货强于预期，ASML有望借此上调2026年全年业绩指引。
这意味着→ 二季报数字本身"差一点"不重要，重要的是它能不能成为全年上调的跳板。
2027年盈利预测为什么比市场高出这么多？
摩根大通对2027年和2028年每股收益预测分别为54.4欧元和64.4欧元，分别高出市场预期26.5%和23.8%。
核心逻辑：客户订单启动较晚（始于2025年12月），供应链来不及提产能，大量EUV设备挤不进2026年交付窗口，顺延到2027年集中释放。
用大白话说＝ 2026年不是需求不行，是"工厂排不开"；一旦产能跟上，2027年增长会远超行业均值。
管理层7月15日要说什么，市场才会买账？
摩根大通给出两档情景：若管理层表示2027年可交付约90台EUV设备，属于温和利好；若预计交付90—100台，则构成非常积极的推动。
任何关于2028年及以后产能规划的信息，同样会被市场高度关注。
这意味着→ 7月15日不是一场普通的季报发布会，而是一次"交付量路演"——数字越具体，重估逻辑越硬。
ASML为什么跑输美国同行这么多？
自2025年9月以来，ASML相较应用材料和泛林集团累计跑输约100%—125%，相较科磊也跑输超过15%。
当前远期市盈率仍低于历史峰值45倍，而美国同行估值比各自历史高点还高出76%—86%。
ASML对美国同行存在约11%估值折价，而历史平均水平反而是享有约84%溢价。
这反映出市场对ASML近期增长可见度的信心不足——估值从"溢价"翻转为"折价"，落差接近100个百分点。
要重估，钱从哪里来？
摩根大通指出，ASML在欧洲主要股指中权重已经非常高，仅靠欧洲本地新增资金推不动估值重估。
公司需要吸引美国和亚洲的增量资金，而前提是展示出强于美国同行的未来增长前景。
用大白话说＝ 欧洲资金池已经"装满了ASML"，要涨价得让美国和亚洲的买家觉得"这东西比它的美国对手更值"。
长期垄断地位能支撑多大的天花板？
ASML是全球唯一EUV光刻设备供应商，摩根大通预计其光刻设备市场份额将超过80%—89%。
High-NA EUV（下一代更高精度的EUV技术）预计自2027年起推进，将提升每片晶圆所需的光刻设备投入。
DRAM领域EUV渗透率（存储芯片生产中使用EUV的比例）持续提升，也将成为新增长动力。
这意味着→ 垄断地位保证了"量"的天花板很高，但股价能不能兑现，关键仍然回到7月15日管理层给出的交付数字。
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