摩根大通上调南亚科技目标价至710新台币
Miles Bennett
摩根大通将南亚科技评级从中性上调至增持，目标价从230新台币大幅上调至710新台币——核心逻辑不是涨价，而是把这家公司从二线DRAM周期股重新定价为AI服务器旁路内存供应商。
盈利预测上修了多少？
摩根大通将南亚科技2026至2028财年每股盈余预测上修48%至118%，收入预测从2025年的665.9亿新台币升至2028年的5,328.6亿新台币。
对应调整后每股盈余：2026年58.43、2027年89.27、2028年103.47新台币。
估值倍数切到8倍2027财年预期每股盈余，与韩国DRAM龙头三星、SK海力士看齐。这意味着→ 摩根大通认为南亚科技已不该按二线周期股打折，而该按一线DRAM的估值框架来定价。
"旧规格"为什么反而成了稀缺资产？
南亚科技2025年收入中，消费电子占约55%，低功耗产品约19%，PC系统约21%，数据中心和服务器仅约5%——它并不是高带宽内存（HBM）主导型公司。
它的优势在于保留了DDR4、LPDDR4、DDR3等旧规格产品线。三星、SK海力士、美光把资源优先投向HBM和DDR5后，旧规格的供给在收缩。用大白话说＝ 大厂不愿意做的老产品，客户还在用，而能供货的人越来越少，价格自然涨。
财务数据已印证：2025年第三季度均价环比涨超40%、出货量增超20%；第四季度均价再涨超30%、出货量增约10%，单季获利达110.9亿新台币。
服务器业务从哪里起步？
南亚科技服务器收入目前仍处低基数阶段，但公司已把增加RDIMM（一种服务器专用内存模块）销售、推进SOCAMM模块、TSV相关机会和定制高带宽产品写入战略路线。
工艺节点方面，1B制程DDR5和DDR4已量产出货；1C制程DDR5先导产品于2025年第三季度试产；1D制程DDR5先导产品预计2026年第二季度试产。
这反映出一条清晰的路径：用旧产品的现金流，养新产品的认证和产能爬坡。2026年第一季度DRAM收入490.7亿新台币，占总收入的绝大部分——产品纯度极高，价格弹性极强，但也意味着没有NAND或封测业务做利润缓冲。
710元目标价能不能站住？
摩根大通模型隐含三个假设须同时成立：① DDR4和DDR5在上行周期同步涨价、旧产品不失定价权；② 旧产能被固态硬盘、网络通信、汽车等长尾需求持续吸收；③ 服务器收入从低基数逐步抬升。
以现价409.5新台币计算，对应2026年预期每股盈余约7倍、2027年约4.6倍，表面估值偏低。但前提是2027年盈利不是周期尖峰。用大白话说＝ 如果涨价只是一轮周期高点而非结构性转变，那低估值只是"峰值陷阱"。
后续四个季度的服务器收入占比、毛利率走势与长约订单进展，是验证这轮重估能否持续的关键节点。若价格纪律、客户长约、良率爬坡中任一项掉线，南亚科技将从服务器供应链资产重新被定价回周期股。
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