摩根大通：美国深度困境贷款升至疫情以来最高
nashnova research
"深度困境"贷款——650亿美元意味着什么？
摩根大通策略师报告显示，交易价格低于60美分的深度困境贷款（投资者只愿以面值六折以下买入，说明市场认为这些借款人很可能还不上钱）规模已达650亿美元，一年前仅400亿美元。
这意味着→ 市场正在给越来越多的借款人"判死刑"，而且速度在加快——一年内增幅超过六成。
若把口径放宽到价格低于80美分的"困境"贷款，规模达1398亿美元，过去12个月增幅近90%，距2020年5月历史峰值仅差40亿美元。
科技板块为什么压力最大？
按行业看，科技板块困境贷款占比高达39%，规模544亿美元，是所有行业中压力最集中的板块。
背后有两股力量叠加：一是软件公司面临超过1000亿美元的到期债务"偿债墙"（大量债务集中在同一时期到期，像一堵墙挡在前面），再融资越来越难；二是市场担忧AI可能颠覆传统软件服务的商业模式。
用大白话说＝ 钱快到期了，借新还旧又变贵了，同时主营业务还可能被AI抢走——三重压力同时挤压。
困境贷款的最大贡献者包括软件供应商CDK Global、QLIK Technologies和Quest Software。
CCC级——垃圾债里最脆弱的一层表现如何？
杠杆贷款市场中风险最高的CCC级（信用评级体系里最低的一档，离违约只有一步之遥），今年以来回报率为-1.97%，是垃圾级各评级中唯一录得负回报的类别。
高收益债券市场同步承压：CCC级债券利差突破1000个基点，为2023年美国地区银行业危机以来最高；收益率攀升至15.58%，创2022年11月以来新高。
这意味着→ 市场对最弱借款人的定价已经接近"危机模式"，不是个别公司出问题，而是整个底层信用在恶化。
违约潮会不会扩散？
摩根大通策略师指出，全球债券收益率上行叠加美联储转向紧缩，推高了高杠杆借款人的偿还与再融资成本，而大量债券和贷款恰在此时集中到期，形成双重压力。
今年以来，高收益债券受违约影响的规模已超过杠杆贷款——这是2020年以来首次出现这一情况。
该行预计明年高收益债券违约率将从2026年预测的2.25%升至2.75%，杠杆贷款违约率则将升至4.50%。
这反映出压力正在从贷款市场向债券市场蔓延，违约风险不再局限于单一品种。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。