6月信贷：票据高增，居民和企业中长贷持续偏弱
Alina Collins
6月新增信贷16100亿元，同比少增6300亿元，票据冲量连续三个月超4000亿元，而居民和企业的真实借钱意愿仍在走弱——数据好看的部分靠银行自己填，真正花钱的人没跟上。
16100亿新增贷款，水分在哪？
票据融资同比多增5253亿元，增量较5月进一步扩大。这意味着→ 银行在月末用票据（一种短期、低风险的贷款替代品）把信贷总量撑起来，实际流向实体的钱并没有这么多。
居民信贷同比少增3330亿元，短贷少增1560亿元、中长贷少增1769亿元。用大白话说＝ 老百姓不管是刷信用卡消费还是贷款买房，两头都在收缩。
过去一年（2025年6月至2026年6月），居民信贷余额累计减少1.1万亿元。这反映出居民部门正在持续"净还债"，借新钱的速度已经赶不上还旧钱的速度。
企业赚钱了，为什么不愿意借钱扩产？
企业中长期贷款连续四个月同比少增，1至6月累计少增1.6万亿元。
但同期工业企业利润同比增长18.8%，6月PPI回升至4.1%——表面上看企业赚了更多钱。这意味着→ 利润和贷款走势出现罕见背离，赚钱并没有转化为扩张意愿。
原因在于利润高度集中：化学纤维、有色金属等行业利润同比翻倍，但家具制造、非金属矿物等行业利润降幅超30%。用大白话说＝ 少数行业吃肉，多数行业喝汤，整体投资意愿自然起不来。
二季度工业产能利用率降至73.0%，为2016年二季度以来非疫情阶段最低。这反映出大量产能闲置，企业先消化现有设备都来不及，更不会借钱建新厂。
社融靠什么撑？上半年靠企业发债，下半年看财政
6月新增社融（社会融资规模，衡量实体经济从金融体系拿到多少钱的总量指标）33636亿元，同比少增8615亿元。主要拖累：人民币贷款少增5955亿元 + 政府债券少增5821亿元。
上半年企业债券同比多增9191亿元，成为社融增速的主要边际支撑。这意味着→ 企业更愿意在债券市场低利率窗口发债融资，而不是向银行借贷。
上半年政府债券融资进度偏慢，但机构研究认为下半年政府债券有望转为正向支撑，叠加新型政策性金融工具（由政策性银行发起、定向投放基建和产业领域的融资手段），可为社融提供稳定力量。
M2回落到8%，老百姓的钱去哪了？
M2（广义货币，可以理解为整个经济体里"钱的总量"）同比增速回落至8.0%，M1同比降至4.0%。用大白话说＝ 不管是"大池子"还是"活钱"，增速都在放慢。
居民存款同比少增5200亿元，非银存款同比少增4700亿元。6月资本市场震荡、赚钱效应减弱，居民资金整体呈观望状态。
财政存款同比少增1185亿元，连续第二个月同比少增。这意味着→ 财政花钱速度在加快，钱从国库流向了经济体。
央行已经在加大投放，接下来看什么？
7月买断式逆回购（央行向市场直接注入流动性的操作方式）净投放7000亿元，为3月以来首次净投放；叠加6月底MLF净投放2000亿元，央行"开闸"信号明确。
DR001（银行间隔夜拆借利率，反映市场上最短期资金的松紧程度）自7月3日以来持续低于1.4%，资金面处于宽松状态。
关键验证节点：实体信贷需求能否在下半年财政提速背景下实质性回暖。用大白话说＝ 央行给了水，财政也在加速花钱，但企业和居民愿不愿意接住这些钱去投资、去消费，才是判断政策是否见效的核心。
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