大行集体看多SOFR利差，美融资利率期货交易量创纪录
Alina Collins
花旗、富国、巴克莱、美银相继押注7月SOFR与联邦基金利率利差走阔，相关期货单日成交11.26万手创纪录——核心逻辑指向同一件事：7月国债券供给重启扩张。
什么交易突然火了？
与SOFR（有担保隔夜融资利率，银行间用国债做抵押的隔夜借钱价格）和有效联邦基金利率挂钩的7月期货合约，未平仓量与成交量同步飙升。
周一这两类合约的价差（即"基差"）创下单日成交纪录——11.26万手，其中包括一笔6万手的卖出；周三则出现明显买入。
这意味着→ 华尔街最大的几家机构正在同一张牌桌上加注，方向高度一致：赌SOFR相对联邦基金利率会走高。
大行为什么集体看多SOFR利差？
核心逻辑一句话：7月国债券供给恢复扩张 → 更多国债涌入市场 → 推高SOFR → 利差走阔。
用大白话说＝ 国债券就像货架上的商品，供给多了价格就跌、收益率就涨；SOFR以国债做抵押定价，国债收益率涨，SOFR跟着涨。
花旗策略师预计，剔除美联储持仓后，国债券存量将从目前约6.3万亿美元升至7月底的6.5万亿美元——一个月内净增约2000亿美元。
货币基金的季节性缺位意味着什么？
富国银行策略师引入一个额外变量：过去三年7月货币市场基金平均净流入仅390亿美元，远低于8月的1130亿美元。
这意味着→ 7月正好是货币基金"手头紧"的月份，没有足够新资金来消化新增国债券供给。
用大白话说＝ 买家少、货多，资金可能被迫从逆回购等其他工具中抽出来去接国债，SOFR被进一步推高。
各家的具体操作有何不同？
花旗上周建议客户做空8月基差，入场点-1.5个基点，目标位-4个基点。
美银此前同样预判7月国债供给将推高SOFR。
巴克莱持相反立场——认为市场对供给冲击的反应已过度，建议客户反向操作。
这反映出 方向上大行高度一致，但对"市场是否已经定价充分"存在分歧；巴克莱实际上是在赌其他人押过头了。
当前利率大背景是什么？
美联储政策利率目标区间维持在3.5%–3.75%，自去年12月以来未变。
今年以来，SOFR平均较联邦基金利率高出约1–2个基点，报约3.64%。
这意味着→ 在利率按兵不动的窗口期，短期资金价格的微小波动反而成为交易机会——大行争夺的就是这几个基点的利差变化，7月末结算时见分晓。
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