美光：财务前景较3月转强，存储紧缺料将延续至2026年后

美光在摩根大通全球科技、媒体与通信会议上释放了更乐观的信号：公司财务前景较3月财报电话会明显转强，并预计2026财年第三季度将再次录得大幅创纪录的自由现金流。

管理层判断，HBM、DRAM和NAND的供需紧缺局面将延续至2026年之后，市场需求持续超过美光及整个行业的供给能力。这一判断基于需求和供给两端同时发生的结构性变化：

• 需求端，AI工作负载正从人类交互转向智能体与机器间交互。随着推理占比提升，对内存容量、带宽性能以及存储可靠性的要求显著提高。

• 供给端的约束则更难在短期内缓解。美光指出，DRAM和NAND制程迁移带来的位元增长效率已明显低于历史水平，行业难以再像过去那样主要依靠技术迭代来释放足够的新增供给。

此外，HBM生产进一步挤占了传统DRAM的晶圆产能。由于HBM芯片面积更大，生产相同位元容量所需晶圆数量是传统DRAM的3倍以上，而从HBM3E过渡到HBM4和HBM4E后，这一比例还将进一步恶化。

短期内市场仍存在一定分歧。美光并未在季度结束前正式更新5月季度指引，仅表示将在下一次财报电话会上提供具体细节，这也导致市场暂时无法直接验证其收入、毛利率和每股收益的具体变化。