微软转向 AWS 租用容量，伯恩斯坦称需求增长或强于预期
Claire Weston
微软正从竞争对手亚马逊 AWS 租用容量来支撑 GitHub，伯恩斯坦认为这暴露出微软云资源紧张已从 GPU 蔓延到传统 CPU 和数据中心空间，但需求增长可能强于市场预期。
微软为什么要找对手租服务器？
伯恩斯坦 6 月 17 日报告称，微软似乎将从 Amazon AWS 租用容量，专门用于支撑 GitHub。
这意味着→ 微软自己的数据中心已经不够用，资源瓶颈从 AI 训练所需的 GPU，扩展到了传统 CPU 工作负载和物理机房空间。
微软自 2019 年开始为生成式 AI 建设容量，但数据中心建设需要数年；过去 12–18 个月，微软已开始从 neocloud（新兴云服务商）租用装有服务器的机房容量。
GitHub 的使用量到底涨了多少？
伯恩斯坦援引 GitHub 高管 Kyle Daigle 4 月 3 日发布的数据：2025 年 GitHub 有 10 亿次代码提交，如今已达到每周 2.75 亿次。
用大白话说＝ 如果按线性增长算，今年全年提交量将达到 140 亿次——但 Daigle 本人说增长不会只是线性的，实际可能更快。
这反映出 AI 编程工具（如 GitHub Copilot）正在大规模生成代码，推动使用量爆发；但落到基础设施上，压力更多体现为传统 CPU 工作负载，而非 GPU。
除了 GitHub，还有什么在挤占 Azure 产能？
Office 365 Copilot 付费席位上季度环比增长 33%，且未来 3 个季度每季新增席位都将更高。
这意味着→ Copilot 持续占用原本可分配给 Azure 外部客户的容量，形成内部"抢资源"的局面。
用大白话说＝ 微软自己的产品太火，把自己的云卖给外部客户的空间反而被压缩了。
对投资者来说，这是好消息还是坏消息？
短期看，需求约束正令投资者担忧——微软在不断提高资本开支以满足多条产品线的需求。
但伯恩斯坦认为，Office 365 Copilot 席位增长 33%、GitHub 使用量爆发，意味着未来增长可能强于投资者预期。
报告称，微软资本开支增速刚开始低于 Azure 收入增速，除非需求大幅加速，这一趋势应会延续。这意味着→ 投入产出比正在改善，花的钱开始比收入涨得慢。
微软和甲骨文的评级与估值怎么看？
伯恩斯坦维持微软跑赢大盘评级，目标价 646 美元。截至 6 月 16 日收盘价 393.83 美元，对应 2025–2027 年调整后市盈率分别为 28.9 / 23.4 / 20.6 倍。
伯恩斯坦同样维持甲骨文跑赢大盘评级，目标价 325 美元。截至 6 月 16 日收盘价 188.33 美元，对应 2025–2027 年调整后市盈率分别为 24.7 / 22.0 / 14.6 倍。
报告认为，甲骨文未获得这份微软合同不构成问题；甲骨文响应更快、扩容能力仍令人意外，把有限资源分配得更分散可能更有利。
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