中东主权债利差升至近四年高位
Alina Collins
美伊战事重燃推动中东主权债利差扩大至402个基点，为2022年10月以来最宽；该地区美元债在新兴市场中表现垫底，地缘风险正重新定价整个海湾投资逻辑。
利差扩大到什么程度了？
过去一周中东主权债平均利差扩大约20个基点，升至美国国债收益率上方402个基点，为2022年10月以来最宽。
今年以来利差扩大速度创下2018年以来最快纪录。
这意味着→ 投资者要求的"风险补偿"正以六年多未见的速度飙升，信心恶化不是缓慢渗透，而是加速坍塌。
中东债在新兴市场里有多落后？
中东美元债（新兴市场国家以美元计价发行的政府债券）在新兴市场美元债中表现垫底。
各国政府须在其他发展中国家基础上额外支付163个基点的收益率，才能吸引买家。
用大白话说＝ 同样是新兴市场政府借钱，中东现在要比别人多付一大截利息，因为投资者觉得这里更危险。
为什么4月的停火没能稳住市场？
Tellimer策略主管马利克（Hasnain Malik）称，投资者对4月停火协议"过于乐观"。
停火后两周内市场曾将风险溢价削减逾50个基点，但此后美伊双方立场均趋于强硬，围绕霍尔木兹海峡（连接波斯湾与外海的咽喉航道，全球约五分之一石油经此运输）控制权各提方案。
这意味着→ 那轮利差收窄是"抢跑式乐观"，停火只是暂停键，不是终止键。
霍尔木兹海峡现在有多紧张？
伊朗已恢复对途经海峡船只的袭击，马利克称伊朗政权目前已"实际控制"该海峡。
局势进一步恶化可能对石油出口造成更大干扰，进而加剧该地区各国的财政压力。
马利克指出："海湾合作委员会成员国主权风险溢价的上升，开始反映这一新现实。"
之前的海湾投资故事还成立吗？
此前支撑中东投资逻辑的两大叙事——迪拜房地产繁荣和沙特"2030愿景"发展规划——如今已在相当程度上让位于地缘政治风险的重新定价。
这反映出，市场的定价锚已经从"增长故事"切换到"冲突风险"。
用大白话说＝ 以前买中东债看的是楼市和改革红利，现在看的是会不会打仗——估值逻辑整个翻了。
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