MiniMax高盛电话会：2026年底10亿美元ARR目标
Alina Collins
高盛披露MiniMax管理层明确锁定2026年底10亿美元ARR目标，收入预计从2025年的7900万美元跃升至2028年的24.7亿美元——背后的底气，是中国AI定价战正在降温。
10亿美元ARR，凭什么敢喊？
MiniMax的ARR增长节奏很清晰：2025年底1亿 → 2026年2月1.5亿 → 4月再翻倍，M3模型6月1日上线前进一步加速。
高盛据此给出收入预测：2025年7900万 → 2026年3亿 → 2027年8.8亿 → 2028年24.7亿美元。
这意味着→ 如果节奏兑现，MiniMax将在三年内从不到1亿美元的体量冲到近25亿美元——这是一条指数级增长曲线，不是线性外推。
DeepSeek涨价，为什么是整个行业的拐点？
DeepSeek V4将于7月中旬上线，高峰时段收费为非高峰的2倍，混合定价约每百万Token 0.35美元（Pro版）或0.12美元（Flash版）。
高盛将此视为行业信号：自2026年4月以来中国AI公司的激进定价（部分玩家毛利率为零甚至为负）正在向理性回归。
用大白话说＝ 价格战打到有人开始亏钱，现在连行业标杆DeepSeek都开始涨价了——这说明"卷价格"的阶段快到头了。
对MiniMax的直接利好：M3混合定价每百万Token 0.22美元，比DeepSeek Pro版便宜近40%，性价比优势在涨价潮中反而更突出。
高毛利率是怎么做到的？
第一招：算力利用率超过90%。高峰时段服务开发者和知识工作者，低谷时段把闲置算力用于实验和数据整理——峰谷之间不浪费。
第二招：架构设计上用更小的激活参数实现高效推理。用大白话说＝ 模型虽然总参数翻了倍，但每次实际"开动"的部分更少，单次推理成本反而降了。
M3与上一代M2.7保持相同定价，但训练与推理架构升级带来超过2倍的成本节省，基本抵消了参数翻倍的成本增加。
H3视频模型和国产芯片，进展到哪了？
下一代视频生成模型H3预计"未来数周内"发布，核心升级是把大语言模型能力嵌入扩散变换器（DiT，一种用于生成视频的AI架构）中，让视频更懂人类动作和物理关系。
MiniMax正在引入垂直领域专家，逐步切入长片电影及剧集制作市场——从短视频工具走向专业内容生产。
算力层面，中国市场推理任务已高度整合国产AI芯片（ASIC）；海外市场本地化推理基础设施覆盖200多个国家和地区，客户结构高度分散。
400人的公司，怎么跟巨头打？
全公司400至500人，超过80%从事研发——这是一家几乎全员技术的公司。
管理层把"组织敏捷性"定义为核心壁垒：OpenClaw兴起后迅速商业化推出MaxClaw，MiniMax Code也快速落地。
这意味着→ MiniMax的打法不是拼资源，而是拼反应速度——市场出现新机会时，小团队比大厂的AI实验室转向更快。
高盛怎么看估值？
高盛维持买入评级，12个月目标价港币860元，较当前股价港币356.80元隐含141%上行空间。
两个关键验证节点：行业定价能否持续回归理性、H3视频模型发布后的市场反应。
这反映出高盛的核心判断：MiniMax的增长故事成不成立，不只取决于自身产品力，还取决于整个行业是否真的告别了烧钱换量的阶段。
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