货币基金流入骤降，美债短端收益率溢价走阔
nashnova research
今年前三季度美国货币基金仅流入1580亿美元，不到去年全年的五分之一，国库券收益率相对OIS的溢价已升至近一年最高——短端融资市场正在感受到需求退潮的压力。
钱为什么不往货币基金里流了？
道明证券数据：今年前三季度货币基金流入1580亿美元，2025年全年为8230亿美元，2024年为8400亿美元。这意味着→ 今年的流入节奏不到前两年的五分之一。
先锋集团纳菲斯·史密斯指出，美股强势是主因：标普500今年涨13%，纳斯达克涨18%，投资者更愿意留在股市而非转入现金。
用大白话说＝ 股票赚钱效应太强，现金类资产对资金的吸引力被压制。
国库券收益率的"溢价"说明了什么？
3个月期国库券收益率较同期限OIS（隔夜指数掉期，一种反映市场对美联储利率预期的基准）高出近10个基点，上周曾触及2024年9月以来最宽。
6个月期品种利差报11.3个基点，上周一度触及12.5个基点，为2025年4月以来最高。
这意味着→ 投资者觉得持有国库券的风险在上升，要求更多补偿才愿意买入。这反映出货币基金需求放缓已经传导到了定价端。
加息预期怎样影响了货币基金的操作？
LSEG估算显示，利率期货已计入今年加息一次（25个基点）、2027年再加息两次的预期。
货币基金经理在预期利率上升时倾向于缩短组合久期（持有资产的平均到期时间），以便加息后用更高利率再投资。加权平均久期已从5月峰值的42天降至36天。
用大白话说＝ 基金经理把手里的"存款"越存越短，等着利率涨了再锁定更高收益。
第四季度供给压力有多大？
巴克莱估计，美国财政部10月将发行约2250亿美元国库券，11月再发行1600亿美元。
道明证券戈德堡指出："财政部热衷于把更多发行集中在曲线最前端，但最大的需求来源正在放缓，这令人担忧。"
这意味着→ 供给在增加、需求在减弱，国库券收益率溢价可能进一步走阔。
回购市场会不会出问题？
分析师警示：若货币基金从隔夜回购市场（金融机构之间短期借贷的核心市场）撤资转投国库券，叠加国库券放量，回购利率可能被推高，抬高交易商融资成本。
不过，分析师同时指出目前回购市场仍保持有序，现在敲响警钟为时过早。
第四季度货币基金流入通常会季节性加速——年终流动性需求、缴税和组合再平衡都会推动资金回流。这反映出一个关键验证节点：季节性回流能否填补当前的需求缺口。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。