大摩：800V供电延迟被过度解读，OCP峰会或催化半导体股

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摩根士丹利认为市场对英伟达800V直流供电推迟的恐慌已经过头——相关半导体股估值跌回原点，但企业营收预期反而上调了27%，即将召开的OCP峰会可能成为重新定价的催化剂。

800V供电到底推迟了什么？

英伟达原计划2027年下半年在Rubin Ultra机柜中引入原生800V供电，但该方案已调整，原配的Kyber机柜架构不再使用。

这意味着→ 第一款真正"全血"800V机柜要等到下一代Feynman架构，功率约1兆瓦，预计2028年前后才落地。

用大白话说＝推迟的是"整柜原生800V"这一步，不是整条技术路线——800V外置供电模块（Sidecar，装在机柜外面单独供电的盒子）已经在出货，2027年的集中供电系统Power Center也照常推进。

今年3月英伟达GTC大会公布800V路线后，相关股票EV/Sales（企业价值与销售额之比，衡量市场愿意为每一块钱营收付多少价）估值倍数一度涨了约50%，6月见顶后随延迟消息大幅回落，目前约6.5倍，基本回到GTC前水平。

费城半导体指数对800V板块的估值溢价从12%扩大到25%，远超4月以来17%的均值。这意味着→ 市场给这个板块打了一个比大盘更大的折扣。

但基本面讲了另一个故事：板块未来12个月预期营收增速从12%升至27%，延迟消息传出后营收预测反而累计上调约11%，没有一家公司被下调。

用大白话说＝股价已经把坏消息定价了，但企业赚钱的能力还在加速——摩根士丹利认为这是一个明显的背离。

2026年OCP峰会（开放计算项目全球峰会，科技巨头讨论数据中心开放标准的年度大会）技术会议总数达364场，比2024年多了30%以上。

其中电源与数据中心设施相关会议数量较2024年增长近两倍，占全部议程的比例升至约16%。这反映出整个行业对供电问题的关注度在急剧上升。

英伟达、谷歌、微软、Meta都将参与讨论。市场最关注三件事：Sidecar是否按计划推进、Power Center的2027年部署安排、以及原生800V机柜的具体时间表。

摩根士丹利点名的受益标的包括亚德诺半导体（ADI）、德州仪器（TI）、安森美（onsemi）、Wolfspeed和纳微半导体（NVTS），均与AI数据中心的电源管理和功率半导体直接相关。

这意味着→ 无论800V原生机柜是2027还是2028落地，数据中心功耗持续飙升这件事不变——电源管理芯片的需求增长并不依赖于某一个具体时间节点。

摩根士丹利还预期，AI数据中心对模拟芯片（处理电压、电流等连续信号的芯片，区别于数字芯片）的需求持续强劲，成熟制程晶圆厂产能利用率2027年可能趋于紧张，部分产品已开始预期供应短缺。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。