大摩：AI单GPU光引擎数量最高可达70个，光含量成核心变量
Alina Collins
一颗GPU要配多少个光引擎？
当前每颗GPU对应约2–4个光引擎；NVL576混合架构下升至约17个；全CPO方案约35个；CPO牛市情景可达约70个。
这意味着→ 光引擎不是"有没有"的问题，而是"每颗GPU塞多少个"的问题——密度本身就是增长曲线。
Lumentum每颗光引擎内容价值约150–200美元，单机价值量同时受出货数量和每GPU光引擎密度两个维度驱动。
CPO需求到底有多大？
大摩预测2027年CPO光引擎需求更接近600–700万颗，而非部分投资者预期的2000–3000万颗。
用大白话说＝ 大摩用的是一个偏保守的数字，但即便按这个节奏，CPO交换机相关市场2024–2028年复合年增长率仍约144%。
报告认为2028–2029年之后大规模采用的确定性更高；2027年实际需求落在600–700万颗还是向2000–3000万颗靠近，是检验逻辑能否提前兑现的关键节点。
NPO和CPO到底是什么关系？
NPO（近封装光学，把光学部分与GPU封装适度分离的方案）的优势在于降低生产、装配和维护难度，光引擎可独立于GPU采购，供应链更开放。
这意味着→ NPO更像是通往更深度光互连的阶段性过渡形态，而非对CPO方向的否定。
CPO短期放量的真正瓶颈不在芯片制程本身，而集中在后段封装、光学对准、模组测试和系统组装——当前SoIC良率约50%–60%，CPO交换机组装良率仅约20%–50%。
瓶颈出在哪里？
FAU对准（光纤阵列对准）、单模光纤连接及测试设备的成熟度均构成约束。
用大白话说＝ 这些问题属于"工程良率与供应链成熟度"问题——方向没人质疑，卡的是量产落地的工艺细节。
SerDes速度从200G推进至400G的节奏，将直接影响后续每GPU光引擎数量能否继续翻倍，这是大摩标注的关键验证点。
哪些公司受益？逻辑不只绑定"纯CPO"
Lumentum（LITE）：受益于光引擎、激光器及OCS等AI数据通信机会；若1.6T AI机会爬坡快于预期，利润率弹性更明显。
Coherent（COHR）：受益于AI数据通信需求增长、定价改善和利润率杠杆。
Corning（GLW）：受益于数据中心光纤及玻璃材料机会；若CPO采用高于预期，光学基础材料环节有望持续受益。
这反映出大摩的核心判断：市场过度聚焦封装架构争论，忽视了光学内容量增长仍处早期——股价回调后，三家公司的估值反而更有吸引力。
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