摩根士丹利：AI投资进入杠铃布局新阶段
nashnova research
什么是"杠铃策略"，为什么现在提？
杠铃策略（把仓位集中在两头、中间留空的配置方式）的核心判断：算力基础设施与早期软件及AI应用企业会同步跑出超额收益，而不是像以往那样一个板块涨完再轮到下一个。
这意味着→ 摩根士丹利认为AI行情不再是线性轮动，而是两端同时发力。
自本轮AI周期启动以来，半导体与基础设施板块相对标普500已录得500至700个基点的超额收益，该行认为现在应开始提升软件和应用端的配置敞口。
算力景气为什么能拉这么长？
三大约束卡住了供给扩张：人力短缺、电力缺口、政策审批。报告测算，2026至2028年全球数据中心将出现57GW的电力缺口。
超大规模云厂商资本开支增速预计从2026年的93%回落至2028年的14%，硬件景气见顶正逐步被市场定价。
用大白话说＝ 不是需求不行了，是电不够、人不够、批文下不来，供给端被压住，部分瓶颈赛道的景气周期因此被动拉长。
该行同时提示反向风险：若需求持续超预期、瓶颈延续，半导体板块景气持续时间可能远超市场基准预期。
应用端的盈利拐点到了吗？
AI赋能企业（芯片、算力等上游供给方）过去两年预期每股收益翻倍，盈利动能依旧强劲。
AI采纳企业（把AI用于自身业务降本增效的各行业公司）预期未来12个月每股收益两年累计上涨约70%，盈利拐点已经显现。
高AI实质影响度的采纳企业2025至2026年息税前利润率预计扩张460个基点，几乎是MSCI全球指数的两倍——但市场尚未充分定价这一长期红利，远期盈利预测存在上修空间。
估值现在贵不贵？
高AI影响力的采纳企业远期市盈率已回落至18倍，对比赋能企业的22倍，估值消化后风险收益比显著改善。
这意味着→ 应用端在盈利拐点出现的同时估值又降下来了，摩根士丹利认为这是性价比窗口。
杠铃两端具体买什么？
瓶颈端（守）：优先布局电力相关赛道——已通电机房服务商、储能、电网设备、新能源；半导体内部精选个股，聚焦电力之外的第二层产业链瓶颈。
扩配端（攻）：增配早期软件赋能企业，顺序为基础设施软件 → 网络安全 → 精选应用软件；布局已兑现可量化收益的AI采纳企业，筛选看两个指标——AI对业务的实质影响度和企业定价权。
用大白话说＝ 只有能把AI省下来的钱留在自己口袋里的公司，才能真正把利润兑现出来；IT服务属于周期晚期受益板块，现阶段还不到重点布局的时候。
全球市场的AI路径有什么不同？
北美：AI红利正从硬件向软件、实体产业扩散。
亚太：收益仍集中在上游供应链，但越来越多企业财报开始披露AI带来的收入增量。
欧洲：AI机会更多集中在传统行业的应用落地。
这反映出不同市场处于AI产业扩散的不同阶段。摩根士丹利强调，AI对企业的实质影响度才是超额收益的核心变量——AI构成核心业务威胁的公司将显著跑输仅承受中等冲击的同业。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。