大摩分析师亲测特斯拉FSD：自动驾驶难题接近解决

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今天发布阅读约 3 分钟

摩根士丹利分析师乔纳斯以2713英里亲身驾驶数据为据，称特斯拉FSD已接近解决自动驾驶难题——在其400美元目标价中，自动驾驶与机器人业务合计贡献超过半数估值。

一个华尔街分析师亲自开了2713英里，体验如何？

乔纳斯过去一年用FSD行驶2713英里，占其Model Y总里程的33%。

他表示100%的出行都启用FSD，实际由系统驾驶的里程占比在98%–99%之间。

上周他从住所往返摩根士丹利时代广场总部，全程28英里、零人工干预。

这意味着→ 这不是实验室数据，而是一个金融从业者的日常通勤实测——比多数路测报告更贴近真实使用场景。

乔纳斯原话："过去用FSD必须保持注意力，但现在不需要了。"

他描述自己启用FSD后会听有声书、发邮件、打空气鼓，直到抵达目的地。

他甚至表示对FSD的信任已超过网约车司机，愿意让系统独立带孩子完成长途旅程。

用大白话说＝一个覆盖数千英里的重度用户，已经把FSD当成了比人类司机更可靠的选项。

特斯拉FSD累计行驶里程即将突破150亿英里，整个车队每分钟在FSD模式下行驶约24000英里。

摩根士丹利测算，这一速度约为音速的1800倍。

FSD目前约占美国消费者总行驶里程的0.34%，预计未来一年半至两年升至约1%。

这意味着→ 数据飞轮（系统通过海量行驶数据不断自我优化的循环）已经转起来，里程越多、系统越准，后来者越难追上。

核心汽车业务仅贡献45美元/股，基于2040年约850万辆销量、8.4% EBIT利润率。

网络服务（FSD订阅）贡献144美元/股，假设2040年80%的FSD附加率、每月240美元ARPU。

出行业务（Robotaxi）贡献120美元/股，基于约500万辆车、每英里约1.33美元收费。

能源业务贡献35美元/股；人形机器人以50%概率折现后贡献56美元/股。

自动驾驶与机器人相关业务合计贡献超过目标价的半数——卖车本身只是一小块。

这反映出摩根士丹利给特斯拉的定价逻辑已经不是"车企"，而是"自动驾驶平台 + 机器人公司"。

用大白话说＝如果FSD渗透率停滞、无监督自动驾驶迟迟不能落地，这400美元里有一大半站不住脚。

摩根士丹利同时提示核心风险：传统车企与中国车企竞争、Robotaxi商业化进展、监管政策，以及中国市场表现。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。