摩根士丹利等机构挑战美元看多共识
Taylor Wilson
美元创伊朗战争以来最强单月表现，但摩根士丹利、法国农业信贷等机构逆势警告：美元已超买，追涨空间基本耗尽——市场对美联储鹰派的定价可能过头了。
美元涨了这么多，谁在唱反调？
彭博美元现货指数6月涨2%，创伊朗战争以来最佳单月，7月初继续走强。
但摩根士丹利、法国农业信贷银行、道明证券同时发声质疑。法农G10货币研究主管瓦伦丁·马里诺夫（Valentin Marinov）直言："美元已超买且估值偏高。"
摩根士丹利上周也表示对"追涨"美元持保留态度。这意味着→ 大行并非否认美元的强势事实，而是认为继续押注上涨的性价比已经很低。
投机仓位到了什么程度？
投机交易者的美元多头仓位已升至近一年半来最极端水平。
用大白话说＝ 市场上押美元涨的人已经非常拥挤，一旦风向转变，平仓压力会放大跌幅。
欧瑞泽SLJ资本的史蒂芬·任（Stephen Jen）、Natixis等机构也持相同立场——认为获利空间已基本耗尽。
美元为什么能涨这么猛？
核心驱动是市场对美联储维持高利率甚至进一步加息的预期。
新任主席凯文·沃什6月17日强调抗通胀决心后，交易员开始押注最早10月加息25个基点，甚至对冲本月加息风险。这意味着→ 市场已从战争前"2026年降息"的预期，180度转向"随时可能加息"。
沃什本周在葡萄牙央行论坛上重申将通胀压回2%目标，但也承认近几周价格风险有所下降。
看多阵营怎么说？
摩根大通、美国银行、高盛仍维持美元看多立场。
汇丰则从另一个角度发出警告：美元急涨可能成为下半年最大"痛苦交易"之一。用大白话说＝ 汇丰的意思是，涨得太快太拥挤，一旦反转，做多的人会承受最大的痛。
看空一方的逻辑是什么？
看空方并不否认美国经济韧性和AI投资叙事，而是认为这些利好已经充分反映在汇率里了。
道明证券策略师贾亚蒂·巴拉德瓦杰（Jayati Bharadwaj）团队写道：随着全球增长企稳、风险溢价消退、各国央行与美联储之间利差收窄，美元下行空间应在今年晚些时候重新显现。
这反映出一个更深层的信号：欧央行上月已加息25个基点，12月前可能再次加息；日元对美元创40年新低，日本干预风险上升。一旦美元涨势暂停，这些非美经济体的压力会同步缓解。
接下来盯什么？
周四公布的美国6月非农就业数据是关键节点，市场预期新增约11.4万人。
这意味着→ 如果数据弱于预期，美联储加息叙事会松动，美元多头仓位可能集中平仓；如果数据强劲，鹰派预期进一步巩固，但仓位拥挤的风险也同步加大。
史蒂芬·任团队的判断最为鲜明："我们认为美联储在本轮周期内不会加息。" 市场与这些机构之间的分歧，将在未来几周的数据中见分晓。
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