大摩债券基金十年来首次超配久期
nashnova research
摩根士丹利旗下41亿美元债券基金将久期上调至6.07年，十年来首次超过基准，基金经理判断当前5.36%的十年期美债收益率已足够提供安全垫，高利率正在伤害经济中最脆弱的环节。
十年来首次超配久期，到底意味着什么？
伊顿万斯总回报债券基金将久期（持有债券对利率变动的敏感度——久期越长，利率下行时赚得越多，反之亏得也越多）调至6.07年，超过彭博美国综合债券指数基准的5.8年。
这意味着→ 基金经理正在押注利率已接近顶部，主动承担更多利率风险以博取未来降息时的价格反弹。
用大白话说＝ 过去十年这只基金一直"缩着打"，现在第一次伸长了手臂去接球。
5.36%的收益率，为什么他敢在这里加仓？
10年期美国国债收益率升至5.36%，创二十四年新高。基金联席管理人坎杜贾（Vishal Khanduja）认为，这个票息水平本身就是一层缓冲垫——即使债券价格继续下跌，利息收入也能部分抵消损失。
据彭博数据，以当前价格买入10年期美债，收益率需要在未来一年内再升至约6%，价格损失才会完全吞掉票息收入。
这意味着→ 除非利率再涨约65个基点，否则持有就不亏钱。这就是他所说的"估值极具吸引力"。
高利率已经在伤害谁？
坎杜贾指出，更高的借贷成本正对三类脆弱环节形成压力：低收入消费者、高杠杆企业、债务沉重的政府。
具体信号已经出现：低评级企业的信用利差（企业债与国债之间的收益率差额——利差越大说明市场越担心违约）在扩大，部分主权借款人如法国的利差也在走阔。
这反映出金融条件收紧不再只是数字，而是已经开始产生实际经济压力。
美联储在这盘棋里扮演什么角色？
坎杜贾将美联储定性为"最大的债券自律力量"——美联储遏制通胀的决心最终将压制经济增长，从而为收益率设定上限。
美联储上月时隔三年首次加息，并释放了后续继续加息的信号。
用大白话说＝ 美联储越坚决加息，经济放缓就越确定，而经济放缓本身就是让利率掉头向下的最大催化剂。他赌的就是这个逻辑闭环。
这位基金经理的历史战绩如何？
该基金过去十年年化回报率2.9%，超过彭博基准指数逾一倍，跑赢晨星同类基金中97%的产品。
但今年受伊朗战争引发能源价格飙升、通胀预期升温拖累，基金年内亏损约2.8%，与基准指数跌幅基本持平。
坎杜贾承认本轮抛售可能仍会"超调"10至15个基点，但团队正在"循序渐进"地利用超调机会加仓。他说："我对未来十二个月的判断非常、非常有信心。"
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。