大摩：网络安全估值偏高，资金转向Okta、飞塔等标的
nashnova research
摩根士丹利最新报告指出AI智能体正扩大企业安全风险敞口，网络安全支出将加速，但板块估值已偏高——部分资金开始从CrowdStrike、Palo Alto转向Okta、飞塔信息等估值更低的标的。
网络安全板块到底贵到什么程度？
CrowdStrike 和 Palo Alto Networks 仍被视为AI安全趋势的核心受益者，但估值分别已达约30倍和18倍2028年预期销售额。
这意味着→ 不少尚未入场的投资者选择等待回调，而非追高买入。
大摩预计CrowdStrike 2027财年ARR（年度经常性收入，即企业每年可重复获得的订阅收入）同比增长25.8%，2028财年增长24.7%；2028财年ARR预计达82.36亿美元，同期收入预计达73.37亿美元。
资金为什么开始看Okta？
大摩近期投资者交流中，Okta和飞塔信息是除两大核心平台外被提及最多的公司。
核心逻辑：AI智能体数量激增，企业不仅要管人的权限，还要管AI智能体的权限与行为。这意味着→ 身份与访问管理（IAM，即控制"谁能进、能做什么"的安全系统）的战略重要性大幅提升。
Okta近期在Oktane大会上发布了Agent SSO、A2A连接及"Blueprint Alliance"等AI相关产品，管理层称IAM未来五年可能成为网络安全行业最大的细分市场之一。
Okta目标价上调背后的算账逻辑是什么？
大摩将Okta目标价由200美元上调至245美元，涨幅22.5%，维持"增持"评级。
上调的核心驱动是长期估值倍数的提升——2027年预期自由现金流估值倍数从33倍提高至41倍，对应约12倍2027年预期企业价值/销售额。
大摩预计Okta未来几年自由现金流年复合增长率可达15%至20%，IAM市场规模超过400亿美元，Okta仍有较大份额提升空间。
但大摩同时提醒：AI智能体身份带来的增长不会立即爆发，短期改善更多来自企业消化历史技术债务。用大白话说＝ 长期故事很性感，短期催化剂还没到。
飞塔信息的增长能持续吗？
飞塔信息过去几个季度产品增长明显加速，是投资者寻找低估值网络安全标的时的重点关注对象。
但市场核心担忧在于：明年进入疫情时期设备集中更新周期后，公司将面临更高的同比基数。这意味着→ 继续超预期增长的难度会显著增加。
大摩对此相对谨慎，并指出这一高基数效应可能波及整个防火墙行业，包括思科和Check Point。
投资者现在面对的核心选择题是什么？
SentinelOne和SailPoint在投资者交流中被提及频率约为四分之一，但两家均有约20%的增长水平，估值相对更有吸引力。
大摩将当前板块总结为"估值昂贵，但投入越来越不可或缺"。
这反映出核心问题已从"AI是否会增加安全需求"转变为"应该以什么价格参与"——高估值大平台与低估值替代标的之间的选择，将是下一阶段资金配置的主要分歧。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。