大摩将黄金年内目标价下调至5200美元

自伊朗冲突爆发以来，黄金作为传统避险资产的地位正面临严峻挑战。尽管地缘政治局势持续紧张，金价却并未出现预期的飙升，反而因货币政策预期的转变而承压。

今年三月，在冲突爆发的首个月份，金价大幅下跌14.5%，表现逊于同期全球股市和美债。这一反常走势打破了黄金在危机中总能跑赢大盘的历史惯例，令投资者开始质疑其避险成色。

这种疲软态势在四月依旧延续，当美股已经回升至冲突前的水平时，金价仍处于低位，仅收复了约三分之一的失地。目前金价的表现与美债走势高度趋同，显示出其对实际利率和货币政策的敏感度已远超地缘政治风险。

摩根士丹利大宗商品策略师Amy Gower指出，冲突引发的能源供应冲击削弱了市场对降息的预期。她认为，由于高油价推升了通胀压力，美联储的政策响应已成为驱动金价的核心变量，这在很大程度上掩盖了黄金的避险属性。

从资金面来看，央行与机构投资者的调仓也对金价构成了沉重打击。此前持续买入的各国央行在三月按下暂停键，土耳其央行甚至在一个月内抛售了52吨黄金，印度也推迟了金条进口的审批。

与此同时，黄金交易型开放式指数基金也从买方转为卖方。数据显示，此类基金在三月清算了约90吨黄金，回吐了年初以来的大部分增量。这种机构层面的集体减持，进一步加剧了市场的下行压力。

不过，近期市场已出现回暖迹象。部分基金正重新购入黄金，中国也报告了自去年初以来最大幅度的月度黄金储备增长。随着美元汇率走弱，金价正试图站稳每盎司4700美元的关键阻力位。

展望后市，摩根士丹利维持了对黄金的长期看多判断，预计今年年底目标价为5200美元，低于此前设定的5700美元预期。这一预测基于美联储年内仍将降息一次的判断，认为政策转向将重新激活投资者的购金需求。